海通国际-中海石油化学-3983.HK-2021年扣非净利8.53亿元，同比增长29.53%，新材料产业布局持续推进-220508

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2021年扣非净利8.53亿元，同比增长29.53%。

公司公告，2021年实现营业总收入134.57亿元，同比增长28.03%；归母净利润14.98亿元，同比增长100.89%；扣非后归母净利润8.53亿元，同比增长29.53%；基本每股收益0.32元，去年同期为0.16元。

拟每股派息0.155元（含税），派息率达48%。

行业景气上行，产品涨价带动业绩提升。

分产品看：1）2021年公司尿素产量为202.9万吨，同比减少22.58%；销量为198.8万吨，同比减少22.54%；平均售价2190元/吨，同比上涨38.58%；实现销售收入43.53亿元，同比增长7.3%；毛利率为26.12%。

2）2021年公司磷复肥产量为97.5万吨，同比增加6.55%；销量为97.2万吨，同比减少1.19%；平均售价2896元/吨，同比上涨35.34%；实现销售收入28.15亿元，同比增长33.7%；毛利率为13.86%。

3）2021年公司甲醇产量为139.8万吨，同比减少10.50%；销量为136.7万吨，同比减少11.27%；平均售价2351元/吨，同比上涨55.28%；实现销售收入32.13亿元，同比增长37.8%；毛利率为34.85%。

2021年全年共出口了16.4万吨尿素、12.0万吨磷酸二铵。

2021年新冠疫情继续冲击全球产业链，化肥行业价格升至近十年最高点，带动公司业绩提升。

丙烯腈项目建设进度达预期，新材料产业布局持续推进。

在稳定现有化肥产能的基础上，公司明确布局化工新材料产业，投资建设丙烯腈项目。

建设内容包括20万吨/年丙烯腈(AN)装置，7万吨/年甲基丙烯酸甲酯，21.4万吨/年废酸回收(SAR)装置，项目总投资为27.8亿元。

该项目自2020年7月开工建设，总体建设进度达到预期，目前产品预销售方面已获得丙烯腈危化品经营许可。

此外，围绕富CO2天然气资源利用，公司积极寻求关键技术合作，与巴斯夫、中国五环达成战略性合作。

未来公司还将围绕富CO2天然气转化高效利用和丙烯腈下游产业链延伸等开展技术合作，研究探索新项目机遇。

盈利预测与投资评级。

我们预计公司2022-2024年净利润分别为15.76（+57.27%）、16.76（新引入）和18.37（新引入）亿元，对应EPS分别为0.34、0.36和0.50元。

参考可比公司估值，给予2022年8倍PE，对应目标价2.74元，按照港元兑人民币0.84汇率计算，对应目标价为3.26港元（上期目标价2.40港元，对应21年10倍PE，+35.69%），给予“优于大市”评级。

风险提示。

产品价格销量不及预期，安全环保风险，宏观经济下行。