海通国际-啤酒行业2021年报总结及2022年展望：销量可能再次转负，成本费用仍有压力-220509

《海通国际-啤酒行业2021年报总结及2022年展望：销量可能再次转负，成本费用仍有压力-220509（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通国际-啤酒行业2021年报总结及2022年展望：销量可能再次转负，成本费用仍有压力-220509（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

行业收入、销量齐增，结构升级带动吨价继续提升。

2021年，啤酒行业实现营收1622亿元，实现产量3562万千升，分别同比提升10.4%和5.6%。

分个股来看，除重庆啤酒受益于乌苏快速放量带来的销量连续两年的显著提升，以及珠江啤酒在纯生放量带动下的销量恢复外，其他酒企均未恢复到疫情前的销量水平。

结构上，各家公司的高端化进程继续，华润的superx、喜力、纯生；青岛啤酒的纯生、白啤；重庆啤酒的乌苏、乐堡；燕京的U8均实现了快速放量，带动大部分公司的吨价实现了5%以上的提升。

全年原材料价格上行，吨成本提升明显。

2021年，啤酒行业经历了一轮持续全年的原材料价格上涨。

尤其以铝罐、玻瓶为首，年初至最高点的涨幅都在50%以上，对于各家酒企产生了严峻的考验。

通过提前锁价，增强玻璃瓶回收等措施，大部分公司在2021年均将吨成本的增幅控制在了吨价增幅之下，保证了各自盈利能力的继续提升。

新特产品成为高端化第二主力，类啤酒、非啤酒业务“殿后”。

2021年，各家公司在发展高端拉格产品之外，前期布局的新特产品也开始进入放量阶段，其中，部分公司的白啤产品销量已经来到了接近双位数的水平。

而白啤在各家酒企中的定价是高端甚至超高端，因此随着放量的持续进行，也将进一步带动公司的盈利能力提升。

在各家酒企持续推广新特产品的同时，我们也看到大部分酒企开始涉足类啤酒、非啤酒类的业务。

华润啤酒收购景芝酒业40%股权；青啤集团收购雀巢饮用水业务；百威投资低度果酒贝瑞甜心；重庆啤酒引进西打酒夏日纷。

虽然目前这些产品无法为公司贡献显著的收入，但提前布局这些产品也让各家公司丰富了自己的武器库储备，为未来啤酒高端化进程完成后获得新的增长突破口做准备。

2022年成本端压力持续，影响盈利水平提升。

根据“HTI消费品成本指数”，今年年初以来啤酒成本现货指数提升2.49%，啤酒成本期货指数提升12.02%，较去年同期，啤酒成本现货指数提升3.12%，啤酒成本期货指数下降3.08%。

我们预计四种原材料（纸箱、铝罐、玻瓶和大麦）涨价推动今年啤酒成本同比上升中高单位数。

由于吨成本涨幅普遍接近甚至大于提价幅度，因此将伤害到结构升级所带来的盈利能力提升。

投资建议。

受今年短期疫情影响，我们预计行业整体会在销量端有所承压。

同时，考虑到来自于原材料费用上的压力，吨成本的控制也是酒企需要面对的难题。

另一方面，酒企的高端化进程持续进行，叠加第一轮提价基本落地，旺季将全面显现效果，助力企业较好覆盖吨成本提升，进一步增厚盈利能力。

综合考虑各家2021年以及2022年一季度的表现，我们重点建议关注重庆啤酒、青岛啤酒（H）以及华润啤酒。

风险提示：疫情反复、需求恢复缓慢、原材料成本压力高于预期。