安信证券-光伏行业设备板块2021年报及2022Q1财报总结：光景这边独好，产业变革下适者胜出-220509

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■2021年光伏设备年报总结：2021年光伏设备板块呈现高景气，业绩靓丽。

我们选取12家光伏设备代表性公司作为分析样本，2021年公司收入合计439.81亿元，yoy+71.23%，归母净利润合计72.06亿元，yoy+86.35%。

光伏设备板块收入、利润弹性均略高于下游光伏制造板块，主要得益于光伏制造端正处于加速扩产期，光伏制造企业加大资本开支，景气来临设备先行。

2021年整体毛利率29.77%，同比下滑2.37pct，主要系平价时代光伏制造各产业环节降本诉求明显，向上挤压设备企业盈利空间，同时部分设备企业扩张产品品类，使得各家设备企业业务重合度有所提升，加剧竞争。

2021年板块整体净利率16.38%，同比上升1.32pct，反映精益管理在各光伏设备企业得到较好体现。

存货及合同负债等收入前瞻性指标创历史新高，为板块短期业绩提供支撑。

■2022Q1光伏设备板块业绩总结：盈利能力季节性承压，利润增速低于收入增速，各企业盈利能力分化一定程度上映射全产业链利润重构。

从统计样本表观数据看，2022Q1光伏设备板块收入端增速109.24%，利润端增速43.08%，利润增速低于收入增速主要系：①从装机量角度看Q1是行业传统淡季，设备企业毛利率净利率普遍承压；②硅料、硅片、电池片、组件四个子版块之间企业盈利能力出现一定分化。

从成长增速上看，硅料与硅片企业设备相对领先，与子版块阶段性景气度相吻合。

从盈利能力看硅料与硅片设备企业毛利率下滑较为明显，或预示未来随着产业链供需错配矛盾缓解，产业链超额收益有望逐渐向电池片、组件环节倾斜。

■后市展望：在产业链博弈中寻求相对确定性环节。

分环节看：（1）硅料环节：2022年产能逐步释放，下半年起供需失衡有望缓解，若硅料价格回落明显，或影响硅料厂资本开支意愿；（2）硅片环节：2022年扩产热度不减，大尺寸硅片渗透率进一步提升，促进设备升级，设备企业仍有一定受益空间；（3）电池片环节：技术分流带来价值分流，短期看TOPCon作为Perc的延续性技术确定性最强，IBC以其较强的技术融合性获多家电池厂青睐，HJT则以更高的发展及降本空间有望在2024年左右成为下一代技术主流。

（4）组件环节：承接硅片及电池片环节技术变革而变革，设备端处于高频迭代与价值提升期，短期确定性较强，建议市场关注。

■投资建议：建议关注奥特维、迈为股份、捷佳伟创、高测股份、晶盛机电等应对产业变革能力强，综合竞争优势明显的企业。

■风险提示：下游装机量不及预期；市场竞争加剧；技术分流带来产业价值分流；技术迭代过快在位设备企业应对不力；统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。