中信证券-佳力图-603912-2021年年报及2022年一季报点评：业绩短期承压，“东数西算”长期利好公司发展-220509

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2021年公司实现营业收入6.67亿元，同比+6.7%；归母净利润0.85亿元，同比-26.4%。

2022年一季度实现收入1.21亿元，同比-11%；归母利润0.14亿元，同比-37%。

由于南京疫情、限电限产、原材料价格上涨等因素影响，公司业绩短期承压。

但是我们认为在“东数西算”背景下，公司长期将受益于运营商数据中心建设与相关温控设备高端化。

同时公司数据中心项目进展顺利，未来有望显著提振业绩，给予目标价19元，维持“买入”评级。

▍疫情与限电等因素影响，业绩短期有所承压。

2021年公司实现营业收入6.67亿元，同比+6.7%；归母净利润0.85亿元，同比-26.4%；毛利率33.06%，同比-6.45pcts。

2022年一季度实现收入1.21亿元，同比-11%；归母利润0.14亿元，同比-37%。

2021年以来由于南京疫情及能源紧张，公司面对着疫情停工待产、限电限产、疫情延时交付验收的各种困难。

同时铜、镀锌钢板等原材料价格持续上涨，导致成本上行。

但是我们认为随着短期不利因素影响的出清，2022年公司收入增速与盈利能力均有望显著提高。

▍“东数西算”背景下，公司有望显著受益。

2022年2月17日，国家发改委等部门联合发文，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，“东数西算”工程正式全面启动。

考虑到运营商的国企背景以及在中西部城市的存量布局，我们认为运营商将成为“东数西算”工程中的重要力量，相关数据中心建设进度有望加速。

而佳力图作为数据中心温控行业内的龙头，其下游客户主要为电信运营商，有望率先受益。

同时东数西算对于数据中心PUE有着明确要求（1.2~1.25），将推动温控设备的高端化，机房空调在新建数据中心中价值量将有望提高，进一步提高公司业绩表现。

目前公司2022年3月末在手订单7.63亿元，相比去年显著上升，为2022年业绩提高奠定基础。

▍数据中心项目有望成为公司第二条成长曲线。

2021年12月，公司“南京楷德悠云数据中心项目”一期项目已经土建封顶，可提供2800个机柜，公司预计2022年实现交付，目前已经与南京联通等签订合作协议。

同时公司非公开发行股票申请已经得到证监会审核通过，计划募集10亿元用于南京楷德悠云数据中心二期与三期项目。

公司在IDC制冷龙头领域深耕数十载，具有多个大型数据中心建设与运维经验，具有显著的技术与经验优势。

三期项目全部建设完成后将可提供出超过8000个机柜，全部上架后将可以为公司提供营业收入5亿元与净利润1亿元，有望显著提高公司业绩。

▍风险因素：运营商数据中心建设不及预期，公司扩产计划不及预期，精密空调行业竞争加剧，公司数据中心业务拓展不及预期。

▍投资建议：公司作为国内精密机房空调设备龙头厂商，是电信运营商的核心供应商，有望显著受益于“东数西算”工程。

同时公司数据中心项目进展顺利，未来有望为公司提供第二条成长曲线。

但是由于局部疫情反复、原材料上涨等因素影响，我们下调公司2022/2023年净利润预测为1.08/1.46亿元（原预测值为2.01/2.94亿元），新增2024年净利润预测1.90亿元。

由于公司未来业绩的高增速（2022~2024年净利润CAGR预测为31%）以及公司的行业龙头地位，我们认为给予公司2022年37xPE为合理估值，对应目标价19元，维持“买入”评级。