东兴证券-传媒互联网行业：最新直播监管意见出台，需要关注什么？-220509

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走势概览:本周（2022.5.2-2022.5.8），SW传媒板块指数下跌1.99%，上证指数下跌1.49%，恒生科技指数下跌9.74%，恒生中国企业指数下跌6.70%，恒生指数下跌5.16%，纳斯达克中国科技股指数下跌8.00%。

重点事件跟踪：中国官方四部门联合发文，禁止未成年人参与直播打赏。

5月7日，中央文明办、文化和旅游部、国家广播电视总局和国家互联网信息办公室联合发布《关于规范网络直播打赏加强未成年人保护的意见》，明确禁止未成年人参与直播打赏，严控未成年人从事主播。

《意见》指出，平台主体责任缺失、主播良莠不齐、打赏行为失范等问题多发频发，导致未成年人沉溺直播、参与打赏，严重损害未成年人身心健康，带来很多社会问题。

《意见》明确禁止未成年人参与直播打赏；严控未成年人从事主播；优化升级“青少年模式”；建立专门服务团队；规范“榜单”“礼物”等重点功能应用；加强高峰时段管理；加强网络素养教育。

本次直播监管政策主要从未成年人保护角度出发，相关条款已有充分预期。

结合《意见》中的具体条款及中央文明办有关负责人就《意见》答记者问来看，我们认为此次《意见》出台的主要目的为加强未成年人保护，而非遏制直播平台发展。

《意见》中主要针对未年成人参与直播打赏、从事主播等行为进行了严格规范，但并未设置限制其他用户直播打赏上限等相关更为严厉的条款，口径相对缓和。

此次《意见》出台前，监管已多次强调游戏领域未成年人防沉迷并对网络直播打赏进行限额管理，且2020年11月发布的《关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》已明确“未实名制注册的用户不能打赏，未成年用户不能打赏”。

我们预计此次《意见》对映客、陌陌、欢聚时代等平台影响较为可控，而对抖音、快手、腾讯音乐等平台产生一定影响：1）未成年用户不是直播平台主要用户群体。

根据极光大数据披露的数据，网络直播平台用户中，25-29岁用户占比最大，达到36.8%，而19岁以下的用户仅占9.9%；2）当前各平台的未成年保护机制相对较为完善。

目前，抖音、快手、虎牙、斗鱼等平台已上线青少年模式并多次进行升级，在适龄内容匹配、登录时长及时段管理、严禁充值打赏行为等方面要求已经较为严格；3）《意见》中关于规范“榜单”“礼物”等重点功能应用等相关条款的影响需要观察评估。

《意见》要求在发布的1个月内，网站平台要全部取消打赏榜单，禁止以打赏额度为唯一依据对网络主播排名、引流、推荐，以及在每日高峰时段限制“连麦PK”次数和限制“PK惩罚”等。

考虑到打赏榜单、“连麦PK”对用户打赏的刺激性较强，预计此条款将对平台直播收入造成一定影响，但具体影响幅度需要进一步观察评估。

4）目前看，部分公司提前进行了转型，如欢聚发时代拓展海外业务，映客开拓社交业务，挚文集团（陌陌）主动减缓直播货币化率等，因此预计此次《意见》出台给此类公司影响较小，而抖音、快手、腾讯音乐等公司的直播业务或受到一定影响。

风险提示：监管政策变化，宏观经济大幅波动，行业增速不及预期，疫情反复对细分行业造成影响等。