中银国际-家电行业2021年报&22Q1季报综述：需求稳步复苏，盈利有望持续改善-220508

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2021&22Q1家电行业综述：我们选取家电板块49家公司，2021年营收YOY+16.43%，归母净利润YOY+12.88%；22Q1营收YOY+8.61%，归母净利润YOY+15.27%。

内销市场稳步复苏，外销在高基数压力下增速放缓，但仍为全年主要增长驱动力。

新品类维持高景气，传统品类产品结构升级，行业竞争格局持续优化。

站在当前时点，我们仍然看好地产政策面边际改善对于后周期类家电需求的带动；看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力；看好多品类下的套系化整合与成套化推广对家电企业利润的助力。

白电板块：21全年外销好于内销，产品结构升级。

2021年白电板块营收YOY+15.96%，归母净利润YOY+10.78%；22Q1营收YOY+10.06%，归母净利润YOY+15.28%。

去年下半年以来，白电内销增速逐渐好于外销，但全年来看外销仍为行业销量增长的主要驱动力。

在原材料成本上涨、海运运力紧张运费上涨以及汇率拖累等诸多因素下，各大厂商纷纷调整产品结构，革新技术，开发新产品，“推新卖贵”，以提高出厂价格与终端售价，将成本压力向下游转移，以及通过效率提升带动业绩稳定增长。

厨电板块：新品类领跑版块，龙头竞争力提升。

2021年厨电板块营收YOY+27.06%，归母净利润YOY-11.54%；22Q1营收YOY+10.41%，归母净利润YOY+8.89%。

传统厨电品类需求相对稳定，龙头品牌依靠多年的品牌积累，在带有升级属性的更新需求中具备更高的竞争优势。

以洗碗机、蒸烤一体机为代表的新兴厨电品类仍维持较高增速；集成灶品类渗透率持续提升，行业景气度维持较高水平，2021年四家集成灶公司合计营收YOY+38.93%，22Q1营收YOY+27.19%。

各厨电厂商持续优化产品结构，龙头公司坚持品牌高端定位、推广套系化产品销售策略；毛利率较高的电商占比提升、工程渠道客户结构优化及新品配套率提升，维持毛利率水平的基本稳定。

小家电板块：传统小家电营收缓慢复苏，智能小家电维持高景气。

2021年小家电板块营收YOY+21.02%，归母净利润YOY+24.54%；22Q1营收YOY+14.22%，归母净利润YOY+20.86%。

21Q4起传统小家电公司营收增速筑底复苏，在同期基数较高的情形下，传统小家电企业纷纷寻求经营突破，包括持续推进内销业务的改革进程、加大对新媒体渠道的运营建设以及加快推新丰富产品矩阵等。

智能小家电品类仍处于渗透率持续提升通道中，新品密集布局带来销量提升，但芯片短缺及海运运力紧张等因素，对需求仍有一定压制。

2021小家电板块，原材料价格上涨压力下，产品结构持续优化，维持盈利能力稳定。

展望：1）随着疫情影响的逐步减弱，受益于地产政策面边际改善，大家电需求逐步回归。

2）看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力。

3）看好多品类下的套系化整合与成套化推广增厚家电企业利润。

建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器、火星人、亿田智能、老板电器、浙江美大、科沃斯、石头科技、倍轻松、极米科技。

评级面临的主要风险：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）地产表现低迷:；4）原材料价格上涨风险。