中信证券-债市聚焦系列：资管新规全面落地，银行委外未来如何发展？-220509

《中信证券-债市聚焦系列：资管新规全面落地，银行委外未来如何发展？-220509（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-债市聚焦系列：资管新规全面落地，银行委外未来如何发展？-220509（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

从2017年以来，监管重点针对去通道、去杠杆，在金融严监管下，委外规模近年来一直处于下行区间，2021年小幅增长。

目前资管新规已经全面落地，上市商业银行的2021年年报也公布完毕，本文将通过采集上市银行年报等数据估算2021年银行委外的规模，深入分析2021年委外业务模式的变化趋势，探索资管新规过渡期到期前委外整改的进度，并根据经济大环境、金融监管、金融机构改革等方面分析委外业务在资管新规全面落地后的发展趋势。

▍我们根据委外资金是否来自表外理财（即非保本理财）而将委外分为表外理财委外和非表外理财委外。

对于非表外理财委外，我们根据投向的不同将其分为三类：基金、信托计划+资管计划（通道类）、同业理财。

对于表外理财委外，我们在这里主要引用银行理财产品存续规模和委外余额占理财余额的比例数据。

▍基金类委外的比例逐年上升，已经超过通道类委外，成为非表外理财委外的主体部分，2021年底占比达50.44%。

基金类委外投资的占比持续上升主要有以下三方面的原因：第一，基金类委外投资遇到的监管政策阻力相对较小；第二，公募基金拥有“节税”的优势；第三，基金公司相比于商业银行拥有更好的投研实力。

以往占非表外理财委外大头的通道类委外在规模和占比方面继续下降，这体现出监管对于通道类委外的管控仍然较紧。

2021年监管层继续维持对于信托通道业务的监管力度。

▍表外理财委外规模和委外余额占理财余额比重自2017年初至2020年底基本上处于下降通道，但2021年银行表外理财规模逆势扩张至29万亿，带动表外理财委外规模达到1.65万亿，同比增长12.14%。

▍会计准则的变化使得银行委外中FVTPL规模持续上升，AC规模先升后降。

新准则对金融工具分类的逻辑发生了变化。

我们预计FVTPL的规模将维持上升。

AC规模早期上升是由于新准则加大了银行利润的波动性，银行自营资金倾向于购买AC以平滑波动，之后其规模下降主要是由于监管部门推动银行理财的净值化转型，对以摊余成本法计量的金融工具的认定更趋严格。

我们预计AC的规模在2022年将继续下降。

▍从委外总规模来看，2021年底委外总规模大概在12.4万亿左右，较2021年6月有所减少，下降1.79%，相比上年同期增长2.15%。

从结构来看，我们认为基金投资类委外占比会持续上升，参考美国养老金资产配置多采用FOF模式，长期来看，我国个人养老金的发展将大幅推动养老理财规模扩张，从而推动商业银行基金类委外持续发展。

通道类委外占比将继续下降，同业理财类委外占比预计会维持在3%以下的水平。

就短期来看，我们预计委外规模还将维持下行，但并无大的下行空间。

预计委外规模在未来一两年内将维持10-12万亿左右的规模。