民生证券-食品饮料行业周报：五一消费场景局部受限关注大众品低基数效应-220508

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行情回顾：本周（5月5日-5月6日）申万食品饮料行业周涨幅-0.88%，跌幅小于沪深300跌幅-1.74%；其中：肉制品（申万三级，下同）（2.69%）、零食（2.06%）、烘焙食品（0.48%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；软饮料（-4.06%）、白酒（-3.70%）、啤酒（-2.26%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。

白酒：五一场景受限动销受损，白酒板块消费韧性仍在。

本周飞天散瓶2590-2620元，整箱批价2800-2800元，普五批价约980元，环比均基本持平，名酒价格体系仍保持稳定。

受疫情影响，五一期间上海、江苏苏南、北京等地宴席、餐饮等白酒主要消费场景受限，安徽省会合肥餐饮恢复常态化经营，消费场景逐步恢复。

1）“五一”假期北京市餐饮经营单位暂停堂食、转为外卖服务，节后继续暂停堂食；2）上海阳性检出率逐步下降，目前疫情社区传播风险得到有效遏制，但距离封控解除仍需一定时间。

二季度以来，主流酒企一定程度放缓二季度回款节奏，渠道库存维持良性水平，酒企一季报合同负债余额仍相对充分，为后续业绩增长提供“蓄水池”。

展望中期，我们认为白酒行业消费韧性较强，景气度有望延续相对平稳，后续可通过业绩平滑、消费场景回补等方式对冲疫情影响，多数企业全年业绩影响有限。

大众品：关注成本、需求两端边际变化，合理估值下配置行业龙头。

大众品在居民需求以及成本端均有压力，龙头企业具有更强的抗风险能力，同时龙头企业依托品牌及规模效应抢占中小市场份额的结构性增长仍在持续，从营收增长和成本角度推荐两条主线：一是需求相对稳定或企业具有新增长点的优势企业，推荐乳制品龙头伊利股份，瓜子、坚果龙头洽洽食品；二是成本可控或边际改善的个股，推荐涪陵榨菜、安琪酵母。

疫情影响延续，啤酒旺季消费受损，后续可关注防控政策变化，板块具有较大弹性，推荐重庆啤酒、青岛啤酒。

投资建议：行业结构化繁荣，持续推荐高端/区域白酒龙头及关注成本可控抗通胀标的，短期来看，上海疫情新增边际回落、部分省份物流陆续恢复常态化，疫情拐点逐步显现，后续重点关注消费场景复苏预期。

结合板块估值与基本面确定性，我们持续推荐确定性高且边际有望的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洋河股份等，同时建议关注次高端白酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等高成长性；大众品关注具备行业定价权且成本相对可控的龙头标的，推荐伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、双汇发展、安井食品、三全食品、巴比食品等。

风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。