中信证券-DDOG-DDOG.US-2022财年Q1财报点评：业绩大超预期，安全版图不断完善-220509

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受益于疫情之后欧美基础设施云化的显著提速以及企业客户支付能力和支付意愿的明显回升，公司FY2022Q1整体实现收入3.63亿美元（+83%YoY，+11%QoQ），继续大幅高于此前3.34-3.39亿美元的收入指引。

产品方面，本季度公司全面推出应用安全监控产品，并宣布了对于应用漏洞监测平台Hdiv的收购协议；业务方面，公司本季度NRR（净收入留存率）维持130%以上的水平，ARR超过10万美元的大客户数同比增长60%。

考虑到公司统一的IT监控平台面向的350亿美元的潜在市场空间，叠加公司头部企业客户不断增多、ARPU持续提升、产品体系的不断丰富以及国际市场的迅速增长，我们认为公司在中期有望继续维持高速增长。

▍事项：全球领先的IT性能监控企业Datadog于近日公布了2022财年Q1季度财务报告，当季主要财务数据大超预期，对此我们点评如下：▍业绩表现：主要财务数据大超预期，业绩指引仍然积极。

受益于疫情之后欧美基础设施云化的显著提速，以及企业客户支付能力和支付意愿的明显回升，公司FY2022Q1整体实现收入3.63亿美元（+83%YoY，+11%QoQ），继续大幅高于此前3.34-3.39亿美元的收入指引。

本季度，公司Non-GAAP毛利率为80%（+3pctsYoY，环比持平），主要由于底层云成本的效率优化，公司预计中长期毛利率将继续维持在这一高位水平。

FY2022Q1，公司实现Non-GAAP营业利润8400万美元，营业利润率为23%（+13pctsYoY，+1pctQoQ），主要源自收入增长带来的规模效应，同时公司亦表示Q1并未完全恢复线下办公。

公司预计FY2022Q2收入3.76-3.8亿美元（+62%YoY），Non-GAAP营业利润4900-5300万美元；FY2022全年收入指引由此前15.1-15.3亿美元（+48%YoY）显著提升至16-16.2亿美元（+56%YoY），Non-GAAP营业利润指引由此前1.6-1.8亿美元显著提升至2.4-2.6亿美元。

关于Q2的利润率水平下降，公司表示营销开支、差旅费用等恢复线下办公后的费用以及Q1积极的人员招聘均将显著影响利润率水平。

▍产品扩展：全面推出应用安全监控产品，合作&集成推进顺利。

在收购Sqreen12个月之后，公司在近期全面推出应用安全监控产品，不同于其他旨在代码生产之前发现漏洞的产品，Datadog的应用安全监控产品利用了在生产环境中运行的应用程序的完整执行上下文，使团队可以专注于重要的攻击防护，并提供立即可操作的补救途径。

应用程序监控是Datadog平台的第14个产品，也是云安全产品系列的第四个产品。

同时，公司亦在四月宣布拓展了WatchdogAI功能，包括根本原因分析和日志异常检测，根本原因分析可以跨基础架构和服务查明中断的根本原因，而日志异常检测则能够自动以正常日志为基准主动发现异常日志。

在上述两项功能外，公司在Q1共发布了数十项功能，包括在真实用户监控中宣布了IOS崩溃报告和错误跟踪的普遍可用，在云安全态势管理中增加了对Azure平台的支持，在ContinuousProfiler中支持所有常用语言。

此外，公司在财报日宣布了对于Hdiv的收购协议，Hdiv能够在应用程序运行时提供高度准确的漏洞检测，将漏洞与代码中的确切文件和行号联系起来。

我们认为，Hdiv的收购将进一步完善公司在应用安全领域的拼图。

▍业务拓展：客户持续快速增长，NRR维持高位。

截至2022财年Q1末，Datadog合计拥有超过19800个客户，同比增长30%；而ARR超过10万美元的大客户数则达到2250个，同比增长60%，大客户合计贡献了公司85%的ARR（环比+2pcts）；ARR超过100万美元的客户则维持了更加强劲的增速水平。

存量客户方面，公司本季度NRR（净收入留存率）维持130%以上的水平。

产品交叉销售方面，2018年底，仅25%的客户使用了公司一种以上的产品；截至FY2020年Q4，使用了公司一种以上产品的客户占比上升到72%，22%的客户使用了四种及以上的产品，3%的客户使用了六种及以上的产品；而截至本季度，使用了公司一种以上产品的客户占比进一步上升到81%（+3pctsQoQ），35%的客户使用了四种及以上的产品（+2pctsQoQ），12%的客户使用了六种及以上的产品（+2pctsQoQ）。

在手订单方面，本季度公司RPO为8.58亿美元（+85%），合同期限与上年类似，cRPO同比增长亦超过80%。

开票额方面，本季度公司Billings为4.5亿美元（+103%），一季度的几笔大额交易使得Biliings的增速高于收入增速。

▍中期展望：持续受益于数字化、云化红利，相对份额有望持续提升。

作为面向开发者、IT运维团队以及业务人员的云监控平台，Datadog致力于为企业客户提供涵盖底层系统、上层应用的实时监控&分析能力，在ITIM市场实现全球领先，并积极扩展至APM、日志管理等领域。

当前全球企业云化、数字化进程持续加速，容器、微服务等云原生技术在软件架构中快速渗透，我们判断全球性能监控市场中期规模有望在200~400亿美元之间。

考虑到全球IT基础设施监控较高的普及率以及Datadog在该领域的领先优势，叠加公司突出的netexpansionrate、成长性+运营利润率表现，我们看好公司中期的成长性以及现金流、盈利能力持续改善的可能。

▍风险因素：疫情刺激导致企业IT开支缩减的风险；主要云计算公司自行开发相关产品导致竞争的风险；产品研发进度不及预期的风险；投资导致利润承压的风险。

▍投资建议：根据当前路透一致预期，目前市场预计公司2022/23/24年收入分别为15.9/21.9/30.0亿美元，对应同比增速为54.6%/37.6%/37.2%，结合公司超预期的业绩表现以及对于FY2022全年56%的收入增速指引，我们认为市场预期仍将进一步上调。

考虑到公司统一的IT监控平台面向的350亿美元的潜在市场空间，叠加公司头部企业客户不断增多、ARPU持续提升、产品体系的不断丰富以及国际市场的迅速增长，我们认为公司在中期有望继续维持高速增长。