国盛证券-家用电器行业点评：把握确定性，关注弹性-220509

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成本压力改善叠加低基数效应下，板块盈利弹性有望释放。

家电行业经历过两轮原材料成本上行周期，在本轮原材料上涨周期，小家电公司盈利能力下滑最多，主要系基数变化、需求疲软以及原材料成本上涨三重因素影响。

原材料价格影响在21Q3达峰后虽仍在持续，但幅度已有减弱，2022年随着疫情常态化，消费端则有望实现边际改善，叠加22Q2各公司业绩端低基数效应，利好各标的盈利弹性释放。

地产边际宽松政策处于爬坡期，有利于后续板块估值回升。

疫情持续及销售基本面恢复滞后影响下，房产竣工及销售面积同比呈现下滑态势，但是梳理近期房地产政策后我们发现，地产边际放松态势不改，尤其是4月29日中共中央政治局会议明确支持各地从实际出发完善房产政策，预计后续将释放更多积极信号，利好家电需求，厨电、白电等地产后周期板块估值有望得到修复。

家电板块估值及持仓均处于历史最低水平。

从市盈率分位数看，截至2022年5月5日，多数家电个股估值处于历史分位数的50%以下，在21只家电重点标的中有18只个股的市盈率分位数低于50%；从家电板块基金重仓持股看，21年以来家电板块基金重仓持股市值比例持续下行，位于历史底部，根据Wind数据，22Q1全行业家电板块基金重仓股市值比例为1.38%，创近10年来历史最低水平。

投资建议：成本周期+地产周期共振下，板块业绩增速较为确定，叠加当前估值低分位数影响，2022年家电公司提升空间广阔。

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风险提示：原材料价格持续高位影响盈利能力、终端消费需求疲软、汇率波动影响、海运费上涨影响。