中信期货-宏观策略周报：如何看待一季度信贷投向？-220508

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央行公布一季度金融机构贷款投向。

那么，一季度信贷投向反映了什么呢？一、一季度短期贷款及票据融资增长显著加快，反映流动性总体充裕且金融机构放贷意愿较强，不过偏弱的实体经济抑制了整体信贷的增长。

一季度末金融机构人民币各项贷款余额201.01万亿元，同比增长11.4%，增速较去年底回落0.2个百分点，整体信贷投放偏弱。

分市场主体来看，本外币企事业单位贷款余额129.83万亿元，同比增长11.8%，增速比上年末高0.8个百分点；住户贷款余额72.37万亿元，同比增长10.1%，增速比上年末低2.4个百分点。

企事业单位贷款余额增速提高主要因为短期贷款及票据融资增长显著加快，同比增速比上年末高5.3个百分点，反映流动性总体充裕且金融机构放贷意愿较强。

住户贷款、工业中长期贷款、服务业中长期贷款余额同比增速分别较上年末回落2.4、1.9、1.8个百分点，主要因为实体经济（包括房地产）偏弱。

二、房地产走弱和国内疫情扩散是抑制实体经济的主要原因。

随着楼市政策因城施策逐步放松，未来房地产信贷投放将有所加快。

随着国内疫情缓解，疫情对经济的抑制将逐步减弱。

一季度实体经济偏弱主要有两个原因。

一是房地产走弱；二是国内疫情扩散。

一季度末房地产贷款余额53.22万亿元，同比增长6%，增速比上年末低1.9个百分点。

从去年四季度开始，国内楼市政策逐步放松；3月份新发放个人住房贷款利率为5.42%，比年初低17个基点。

楼市政策的放松给今年一季度房地产带来一定的支撑，部分房地产指标逐步筑底。

今年一季度房地产开发贷款增加2900亿元，比上年四季度多增4414亿元，反映房企融资边际改善。

随着随着楼市政策继续因城施策逐步放松，未来房地产信贷投放将有所加快。

今年一季度国内疫情扩散对消费的抑制较为显著。

一季度住户其他消费性贷款（不含房贷）同比增长7.1%，增速比上年末低2.4个百分点。

4月下旬以来，上海疫情持续缓解，预计疫情对经济的抑制将逐步减弱。

三、近一年绿色贷款余额增速持续提高，政策鼓励绿色贷款。

在经济存在下行压力的背景下，未来基建相关信贷的增长有望加快。

在各类信贷中，绿色贷款表现最好。

一季度末绿色贷款余额同比增长38.6%。

近一年来绿色贷款余额增速持续提高，这主要因为政策鼓励绿色贷款。

一季度末基础设施中长期贷款余额同比增长13.2%，增速略有回落，但高于各项贷款增速2.2个百分点。

4月29号政治局会议要求全面加强基础设施建设。

在经济存在下行压力的背景下，未来基建投资及相关信贷的增长有望加快。

风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大。