国盛证券-1季度各省市经济、财政和融资盘点：谁在变强，谁在变弱？-220509

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近期各地1季度经济、财政和融资数据相继公布，我们通过盘点各地经济增长、财力以及融资状况的变化，分析各地发展态势和未来债务风险。

经济生产面：各地经济增速分化明显，资源型省份工业强劲。

受疫情冲击，吉林1季度经济增速最低，同比下跌-7.9%，而同样受疫情冲击较为明显的天津、辽宁、上海、广东分别在全国排倒数2-5位，增速分别为0.1%、2.7%、3.1%和3.3%。

经济增速较高的基本上都是中西部地区，其中新疆经济增速最高，为7.0%，江西经济增速次之，为6.9%，而湖北、福建、贵州、山西、西藏等地经济增速都在6%以上，在全国经济增长中处于前列。

而从工业部门来看，1季度资源省份增长明显其中青海工业增加值同比增长15.3%，贵州同比增长15.2%，山西同比增长11.0%，是增长最快的三个省份。

经济需求面：疫情冲击较大地区消费下滑明显，1季度珠三角贸易偏弱，而发挥稳增长的固投回升则主要在经济强省。

疫情冲击较大的地区，消费均下滑比较明显，例如上海社零1季度同比下滑3.8%，辽宁、广东仅增长1.5%和1.7%，陕西社零增长0.2%，城镇居民人均消费更是同比下滑3.1%。

天津居民人均消费支出同比下跌4.3%。

而出口方面，1季度广东美元价进出口总额同比近增长2.6%，表现较弱。

浙江和江苏出口在1季度依然保持高速增长，进出口总额分别同比增长27.0%和16.3%，2季度走势有待继续观察。

投资方面，1季度稳增长主要来自浙江等部分经济大省和一些资源型省份。

1季度各省固定资产投资中，浙江、河南等经济大省表现突出，固定资产投资分别增长14.4%和15%，是重要的稳增长来源。

另外，内蒙等资源省份投资同样快速增长。

经济收入面：企业盈利显著向资源省份集中，而居民收入差异相对有限。

受大宗商品价格上涨影响，1季度企业盈利显著的向资源省份倾斜，多个资源省份工业企业盈利出现80%以上的同比增长。

其中青海同比增长277.5%，山西、新疆、内蒙1季度企业盈利增速均在80%以上，陕西、贵州也在70%以上。

而中下游制造业行业为主的省份工业企业盈利则大幅下滑，其中河北下滑最为明显，同比下降42.3%，另外北京、上海、山东、广东等省都有10%以上的下滑，浙江、江苏等地1季度企业盈利也同样下滑。

相对来说，城镇居民收入各省之间增速差较小，1季度增速最低的陕西也有3.9%，最高值和最低值之差不超过5个百分点今年1季度各省财力分化很大。

从财政收入角度看，资源型省份财政收入大幅增加，相应的城投风险也有所下降，而部分经济压力加大省份财政收入则大幅下降。

1季度资源型省份财政收入大幅增长，内蒙古、山西、新疆、山西等省份财政收入同比增长66.7%、51.4%、45.9%和34.2%。

1季度经济压力较大的地区财政收入也明显放缓，其中天津1季度财政收入同比下滑19.4%，吉林、广西财政收入下降11.4%和2%。

各地融资情况呈现稳定的分化特征，从社融数据看，融资依然集中于经济强省。

最近公布的1月各地社融数据显示，1季度新增社融中，增量依然集中在经济强省。

其中浙江、江苏、广东、山东、广东社融分别同比多增3010、1843、1732、1700和1545亿元。

此外，四川、河北等省份社融同样也有明显多增。

而经济较弱省份融资持续收缩，辽宁、吉林、贵州等地融资明显收缩，1季度社融同比少增884亿元、555亿元和209亿元，辽宁1季度社融仅有124亿元。

除这些省份之外，资源型省份虽然经济增长强劲，但融资需求不高，内蒙、山西、青海等省份1季度社融同比均有所减少。

此外，湖南1季度社融也同比少增328亿元至3650亿元。

社融中政府债券增加集中于经济发达地区。

相对于去年同期，广东、山东、北京、这将等经济强省今年1季度政府债券净融资大幅增加。

资源型省份和经济强省城投下沉机会值得挖掘。

从1季度数据来看，资源型省份如陕西、陕西、新疆等地，无论是财力还是企业盈利能力，都有大幅度改善，城投利差也有相应下降，值得进一步挖掘投资机会。

而经济强省依然拥有很强的再融资能力，同样值得进一步挖掘债务风险可控主体的投资机会。

风险提示：疫情变化超预期。