国海证券-人民币汇率专题（三）：汇率的涟漪-220508

《国海证券-人民币汇率专题（三）：汇率的涟漪-220508（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-人民币汇率专题（三）：汇率的涟漪-220508（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

出于对资本外流风险的担忧，年初以来央行谨慎宽松。

部分观点认为，随着人民币贬值进入中期，汇率风险部分缓释，外资会重新流入，对央行政策宽松及债市均形成利好。

但我们认为，拥有套保工具的外资，理论上可以规避汇率风险，因此购买境内债券更多考虑中美名义利差。

所以随着下阶段中美利差延续倒挂，资本外流压力将持续存在，央行很难大幅宽松。

而在经历了一轮牛市之后，当前利率债配置价值一般。

在央行难以大幅宽松的前提下，利率债收益率下行空间，远小于可比的2018年人民币贬值时期。

与此同时，有部分投资者担忧人民币贬值带来输入型通胀风险。

但我们发现，人民币贬值的背后，外需与出口通常同步下降。

无论是出口商品转内销增加国内商品供给，还是外需疲软导致国内经济下行压力加大，均对国内通胀有更明显的抑制作用。

因此输入型通胀，不太可能成为下阶段央行的主要考量与债市交易主线。

风险提示俄乌冲突升级，美联储超预期紧缩，中国央行货币政策超预期，新冠疫情传播超预期。