国盛证券-量化专题报告：捕获专业投资者市场行为中的alpha-220508

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投资者行为中的alpha。

量化研究中一类重要思路是跟踪聪明钱，模仿“有alpha的投资者”的交易痕迹、市场行为、股票持仓等信息而构建策略。

基金公司、北向资金等作为专业投资者，具备完善的投研体系和独特的信息获取优势，而一般法人作为企业经营的参与主体，掌握上市公司第一手的信息。

以往我们对于这些投资者的模仿更多地着眼于持仓信息分析，本文将尝试捕获专业投资者市场行为中蕴含的alpha。

一般法人。

基于事件驱动角度，我们分析了一般法人在定向增发、股权激励、股权回购、股东增持等融资或股权行为中的alpha。

对于定向增发而言，破增发事件的收益高于增发事件本身，且增发折扣率越高的股票破增发后表现越好；对于股权激励而言，激励股份占总股本比例越高，实施公告日距离预案公告日较短的股票在股权激励实施公告后表现越好；对于股票回购而言，基于市值管理和股权激励相关目的而进行的样本，在事件触发后表现更好；对于股东增持而言，无论是拟增持还是增持，高管增持样本的超额收益均要好于个人或上市公司增持，但事件整体超额持续时间仍较短。

机构投资者。

基于事件驱动角度，我们分析了公募/私募基金的机构调研事件中的alpha，结合事件特征分析我们构建了机构调研精选组合。

股票在调研公告后相对市场指数的呈现出显著超额收益，且知名资产管理机构参与调研的股票在公告后收益弹性更好；调研事件超额与众多技术/基本面特征相关，调研公告前收益表现好、大单净流入多以及券商分析师认可度高的股票在事件触发后收益更好。

基于资产管理机构评选活动，定量化地动态筛选知名私募机构，根据技术/基本面特征精选其近期调研股票，组合回溯期内年化收益37.7%，超额中证500指数29.6%。

基于主动权益基金管理规模，定量化动态筛选头部公募机构，根据技术/基本面特征精选其近期调研的股票，组合回溯期内年化收益35.0%，超额中证500指数26.9%。

风险提示：报告中所有结论均基于历史数据统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效风险。