华安证券-农林牧渔行业周报：4月主要上市猪企出栏快增，2022年猪价磨底判断不变-220508

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主要观点：维持2022年猪价磨底判断不变，生猪养殖股可以时间换空间。

①生猪价格周环比下降2%。

本周日全国生猪价格14.8元/公斤，周环比下降2%。

②仔猪价格4周涨53%，二元母猪价格3周涨7%。

涌益咨询披露数据(4.29-5.5)：全国90公斤内生猪出栏占比5.74%，周环比下跌0.21个百分点，处非瘟以来低位；本周规模场15公斤仔猪出栏价625元/头，周环比大涨8.1%，近四周上涨53%，较底部154元/头回升306%；50公斤二元母猪价格1722元/头，周环比上涨2.9%，近三周上涨6.9%，较底部1238元/头回升39%。

③4月主要上市猪企出栏量保持快速增长。

截至目前，已有部分公司公布4月报。

2022年4月出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份632.1、温氏股份142.7、新希望112.7、傲农生物38.5、天邦股份38.1、大北农34.6、金新农8.5、东瑞股份4.5、正虹科技2.1；出栏量同比增速从高到低依次为，温氏股份129.3%、牧原股份101%、天邦股份87.9%、傲农生物87.1%、正虹科技42.1%、新希望34.5%、大北农16.8%、金新农-7.9%。

④维持2022年猪价磨底判断不变，生猪养殖股可以时间换空间。

我国生猪养殖行业产能拐点已于去年6月出现，全国能繁母猪存栏量从去年6月末4564万头降至今年3月末4185万头，累计降幅8.3%。

4月中旬以来，生猪价格快速反弹，市场开始担忧产能出清幅度和新一轮周期猪价高度；根据涌益咨询周五公布数据，4月能繁母猪存栏量环比下降0.13%，其中，大集团能繁母猪存栏环比增加3.8%，4月去产能主要是中小养殖场因资金或猪病等问题被动退出。

我们认为，短期看，猪价上涨与季节性因素、以及产业普遍看好后期猪价相关，养殖户压栏、二次育肥再现，叠加新冠疫情造成吉林、辽宁等地运输不畅带来被动压栏；从中线角度看，近期仔猪价格大涨体现散养户补栏积极性明显上升，二元母猪价格温和上涨体现规模养殖场的补栏情绪上升，压栏生猪也将压制下半年猪价，我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将经历磨底阶段，下半年猪价走势大概率低于市场预期，超预期猪价磨底时长将支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度，生猪养殖股可以时间换空间。

我们用2022年预期出栏量测算各家猪企头均市值，温氏股份4894元、牧原股份4560元、正邦科技1483元、天邦股份2400元、中粮家佳康1984元，主流上市猪企估值处于底部区域，我们继续推荐天康生物、中粮家佳康、新希望、温氏股份、牧原股份。

白羽鸡价格有望温和上行，黄羽鸡价格环比涨跌互现。

①白羽父母代鸡苗销量周环比大增45.5%。

2022年第17周（4.25-5.1）父母代鸡苗价格16.18元/套，周环比下降3.2%；父母代鸡苗销量125.29万套，环比大增45.5%。

中国禽业协会公布3月报：Q1全国白羽祖代更新量29.69万套，同比大降12.3%，其中，3月祖代更新量13.55万套，增长54.5%；Q1父母代鸡苗销量1351.11万套，同比下降8.03%。

我们维持此前判断，2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升；2021年全国祖代更新量同比大增24.3%，2023年鸡价或下行。

②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。

受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年，在产祖代存栏从2020年中开始回落。

2020-21年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。

截至5月5日，黄羽肉鸡快大鸡均价5.92元/斤，周环比涨0.5%，同比跌3.0%；中速鸡均价6.75元/斤，周环比涨1.5%，同比跌5.2%；土鸡均价8.05元/斤，周环比持平，同比涨0.4%；乌骨鸡7.78元/斤，周环比跌1.1%，同比涨4.7%。

2022年农业转基因生物安全证书发放，农产品价格有望维持高位。

①2022年农业转基因生物安全证书发放，建议继续关注种业龙头。

农业部于近日公布了《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（一）》，隆平高科参股公司杭州瑞丰、先正达旗下中国种子集团均有玉米产品获得安全证书。

由于大北农、隆平高科较先正达更早获得安全证书，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优势。

先正达是全球农业科技巨头和中国种业国家队，植保业务全球第一、种子业务全球第三，首次获得3款玉米产品安全证书，在未来几年有望逐步体现后发优势。

登海种业拥有优质玉米种质资源，而种质资源好坏对转基因品种好坏至关重要，有望充分受益转基因玉米商业化。

我们预计，大北农、隆平高科、登海种业、先正达将在我国转基因种业商业化进程中脱颖而出，建议继续关注种业龙头。

②2022年玉米价格或维持相对高位。

美国农业部4月供需报告预测：2021/22年度全球玉米库消比25.5%，处于16/17年度以来最低，2021/22年度全球（扣除中国）玉米库消比10.5%，处于00/01年度以来低位；据我国农业农村部市场预警专家委员会4月预测，2021/22年度全国玉米结余量483万吨较2020/21年度下降324万吨。

21/22年度我国玉米供需处于紧平衡状况，我们预计2022年度玉米价格将维持相对高位。

③2022年小麦价格或维持相对高位。

美国农业部4月供需报告预测：2021/22年度全球小麦库消比21.2%，处于10/11年度以来最低水平；2021/22年度全球（扣除中国）玉米库消比10.5%，处于00/01年度以来低位。

由于俄罗斯、乌克兰小麦出口量占全球30%左右，小麦国际价格走势需持续关注俄乌战争。

④2022年大豆、豆粕价格或维持相对高位。

美国农业部4月供需报告预测：2021/22年度全球大豆库消比24.8%，全球豆粕库消比5.4%，处于11/12年度以来最低水平。

据我国农业农村部市场预警专家委员会4月预测：2021/22年度全国大豆结余量17万吨，预测结余量与3月持平，较20/21年度下降589万吨。

我们预计2022年度大豆、豆粕价格将维持高位。

风险提示非瘟疫情失控；价格下跌超预期。