中信证券-纺织服装行业每周视点：1Q22总结和复盘，制造突出，品牌分化-220508

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本周纺服板块在户外热潮与优质公司一季报行情带动下，跑赢沪深300指数（+2.8%VS-2.7%）。

我们总结1Q22板块表现，品牌服饰整体环比有所改善，近期疫情冲击将对2Q22及后续业绩造成影响。

纺织制造板块表现突出，尽管受上游原材料价格维持高位等因素影响，但1Q22净利润增速仍快于收入端增速，我们判断优质制造公司全年业绩仍将保持较快增长。

近期疫情仍为核心变量，当前全国疫情防控形势整体趋稳，吉林正逐步恢复正常生活秩序，上海疫情拐点已现，但北京等部分城市近期防控力度趋严。

本轮疫情直接冲击销售&间接影响消费情绪，疫情管控城市4月客流下滑明显，预计4月和5月零售压力仍然较大。

我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际。

▍2021年报盘点：行业稳步复苏，优质制造公司业绩突出。

2021年A股纺织服装板块全年营收/净利润分别同比增长+12.1%/+9.7%，全年实现稳步复苏。

分二级行业看，纺织制造板块全年营收/净利润分别同比增长+18.2%/+69.3%，品牌服饰板块全年营收/净利润分别同比+9.0%/-10.8%。

受益2021年国内外需求的复苏，同时海外订单回流国内，纺织制造板块整体业绩表现突出。

品牌服饰板块收入同比实现正增长，净利润跌幅收窄。

▍2022Q1：制造板块表现突出，品牌服饰环比改善。

2022Q1，A股纺织服装板块重点公司合计可比单季营收/净利润分别同比增长+8.4%/-3.0%。

分二级行业看，纺织制造板块Q1营收/净利润分别同比增长+13.8%/+13.6%，品牌服饰板块Q1营收/净利润分别同比+2.2%/-16.1%。

自2021H2以来，品牌服饰受宏观消费景气&疫情局部复发等因素影响，整体收入与净利润增速逐步下滑，但1Q22整体环比有所改善，近期疫情冲击将对2Q22及后续业绩造成影响。

纺织制造板块整体增长稳定，尽管受上游原材料价格维持高位等因素影响，但净利润增速仍快于收入端增速，我们判断优质制造公司全年业绩仍将保持较快增长。

▍运动公司跟踪：疫情整体趋稳，4月客流下滑明显。

当前全国疫情防控形势整体趋稳，吉林正逐步恢复正常生活秩序，上海疫情拐点已现，但北京等部分城市近期防控力度趋严。

本轮疫情直接冲击销售&间接影响消费情绪，疫情管控城市4月客流下滑明显。

根据渠道调研信息，李宁/安踏品牌4月线下流水分别下滑25%/20%，同时由于本次疫情对快递物流存在干扰，电商也出现一定程度回落。

▍行情速览：本周（2022/5/5至2022/5/6）纺织服装指数跑赢沪深300指数（+2.8%VS-2.7%），在中信30个行业分类中居第1位，领跑两市。

其中品牌服饰、纺织制造涨幅分别为+2.5%、+3.1%。

▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。

▍投资策略：本周纺服板块在户外热潮与优质公司一季报行情带动下，跑赢沪深300指数（+2.8%VS-2.7%）。

我们总结1Q22板块表现，品牌服饰整体环比有所改善，近期疫情冲击将对2Q22及后续业绩造成影响。

纺织制造板块整体表现突出，我们判断优质制造公司全年业绩仍将保持较快增长。

当前全国疫情防控形势整体趋稳，疫情管控城市4月客流下滑明显。

我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际。