国盛证券-医药生物行业创新药周报：沪深A股创新药企2021年报业绩盘点-220508

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一、本周聚焦：沪深A股创新药企2021年报业绩盘点沪深板块创新药公司陆续完成年报信息披露，在行业变革与竞争加剧的外部环境下，整体创新药行业依然以研究发展为根本，夯实自身实力，最终交出了优异的答卷。

本周，我们结合26张图表，以33家沪深板块上市的创新药企业标的为主要样本，盘点2021年国内创新药企财务数据及代表性研发平台建设。

国内创新药经营水平稳中有升，持续加码研发仍未发展重点总营业收入：总体营收稳中有升，相较2020年33家公司营收平均增速达8.78%，扣非归母净利润增速为1.55%，总体符合预期。

面临复杂的竞争环境与产业变革，2021年国内创新药企业聚焦研发。

2021年全年创新药企平均研发费用率为13.19%，在营收增长的情况下，研发费用率仍较2020年12.36%有所提升。

财务管理费用水平可控，销售费用率较为稳定。

创新药企业的财务费用率及管理费用率处于可控水平，销售费用率控制在30-60%内，水平较为稳定。

账上现金情况足部改善，总体经营现金流情况良好。

现金流体量较大的头部企业账上现金充足，足以支撑公司运营及研发；现金流较弱的初创企业采取较为保守的经营策略，一定程度上规避了流动性风险。

研发成果出海彰显国际认可，前沿成果持续引入开辟高效创新。

本土创新已经成为国内药企新焦点，国内创新正在缩小与国际开发速度的差距。

在全球合作的大趋势下，公司持续引入国际前沿创新产品，缩短与其他主流医药市场间存在的技术差。

研发平台建设各具特色，创新药企实行差异化战略。

恒瑞医药、复星医药为首的头部传统药企朝向前沿技术平台化发展进发，其他各创新药企业结合自身早期发展历史与有优势，开辟自身定制差异化创新战略。

国内创新首波低潮来临，市场动荡去伪存真挖掘价值创新。

2021年伴随泛泛创新带来的创新扎堆使国内创新环境恶化，国内创新发展进入“去泡沫”的低潮阶段。

但聚焦新技术、新疗法，以及专注扎实创新企业不会被时代浪潮打倒，具备差异化竞争及高技术壁垒的创新企业将在这场浪潮中涅槃重生。

二、医药板块创新药个股行情回顾：本周沪深医药创新药板块涨跌幅排名前5的为罗欣药业、苑东生物、键凯科技、泽璟制药-U、迪哲医药-U。

后5的为百奥泰-U、微芯生物、海思科、华东医药、信立泰。

本周港股医药创新药板块涨跌幅排名前5的为君实生物、东阳光药、乐普生物-B、和誉-B、丽珠医药。

后5的为三叶草生物-B、信达生物、荣昌生物-B、康方生物B、金斯瑞生物科技。

三、创新药行业中长期观点：近几年，政策刺激下资本涌入，国内迎来创新大风口。

我国的创新市场有较强的政策属性，2017年10月8日，两办联合印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，开启了第一波创新浪潮。

叠加药品注册管理办法修订、药品谈判、医保动态调整机制等出台，从政策顶层设计彻底解决了历史上由于研发资源有限、审评不规范&进度慢、招标效率低、入院难度高、医保对接难等造成的创新动力不足的问题。

在纲领性政策刺激之下，叠加近年科创板、注册制等推动，创新药赛道资本蜂拥，创新药企业融资加速，也引领了我国创新药投资进入大风口时代。

在良好的政策环境与资本推动下，国内创新崛起加速。

国产创新药陆续进入收获期，未来几年将看到更多重磅创新产品在国内陆续获批上市。

不可忽视的是，政策给予“泛泛创新”的时间窗口越来越短，医保控费趋严、赛道日益拥挤，我们已经慢慢进入到“精选优质创新”的时刻。

我国目前创新药研发同质化现象较为严重，靶向药物同质化现象最为严重。

创新药上市即重磅炸弹的时代慢慢过去，政策给予“泛泛创新”的时间窗口期越来越短。

我们认为，我国的创新药市场在当下已经慢慢从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时刻。

单抗热门靶点未来同质化竞争将持续白热化，同质化产品将逐渐失去竞争力，新技术、稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能会给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司有望脱颖而出。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。