浙商证券-汽车行业周报：供给持续改善，行业于曲折中复苏-220508

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报告导读8家新能源车企4月合计销量15.4万辆，环比下降16.8%，其中比亚迪夺冠零跑突出重围。

复工复产稳步推进，多家车企预计5月中下旬恢复至双班制。

板块21年报&22年一季报出炉，板块于曲折中复苏、变革中分化。

板块短期底部已过，下半年基本面反转在即，Q2迎来重要配置窗口！投资要点市场回顾汽车板块上涨0.79%，同期沪深300指数下跌2.67%，汽车行业相对沪深300指数领先3.47个百分点。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第6位，相较其他行业处于上游水平。

新能源汽车指数下跌0.28%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为1.37%/-0.34%/-2.68%/0.58%/-1.25%。

市场热点4月新能源汽车销量出炉，比亚迪夺冠，零跑突出重围。

受疫情管控对供应链的影响，四月销量环比下降明显。

比亚迪/埃安/零跑/小鹏/哪吒/蔚来/理想/极氪4月销量分别为106042/10212/9087/9002/8813/5074/4167/2137，环比增速分别为1.1%/-49.7%/-9.7%/-41.6%/-26.7%/-49.2%/-62.2%/19.1%，8家新能源车企合计销量15.4万辆，环比下降16.8%。

比亚迪在多重压力下环比逆势增长成功卫冕冠军，零跑汽车突出重围摘得新势力销冠。

复工复产稳步推进，多家车企预计在5月中下旬恢复至双班制。

根据5月5日上海市政府新闻发布会，全市1800多家重点企业复工率已超过70%，其中首批666白名单企业复工率超过90%，汽车等重点产业链持续恢复、提高产能。

4月底上海市经信委推出了复工复产第二批1188家“白名单”企业，持续保障汽车、集成电路等重点产业链的恢复。

上汽集团预计旗下整车企业有望于5月下旬逐步恢复正常生产，产销量力争达到去年同期水平。

特斯拉特斯拉预计在5月中旬左右，将产能提升至疫情前的水平。

本周专题：21年报&22年一季报总结：曲折中复苏，变革中分化景气度：Q1总量稳健，新能源渗透率持续攀升站上20%，自主品牌持续崛起并呈现分化。

芯片紧缺状态自2020年底持续至今，导致供应链受限进而传导至车企排产，因此2021年我国乘用车批发销量2146.8万辆，在2020年因疫情销量基数较低情况下仅增长6.62%。

2022年Q1我国乘用车批发销量553.8万辆，同比增长9.1%。

结构上，在供给需求双轮驱动下，新能源乘用车渗透率持续高增长渗透率站上20%，2021年我国新能源乘用车批发销量332.3万辆，同比增长176%，2022年Q1我国新能源车批发销量120.1万辆，同比增长145.3%，新能源乘用车批发渗透率达到21.7%，创历史新高。

Q1自主品牌份额达45.9%，同比+4.4pct，较2021年提升1.4pct，自主品牌内出现分化，比亚迪凭借新能源快速实现份额提升，已进入自主品牌TOP3。

21年及22Q1财报总结：成本端多重压制下，收入增速与利润增速出现背离。

2021年板块收入恢复但利润承压，乘用车&零部件好于整体，2021年汽车板块营业总收入30299.7亿元，同比增长9%，子版块中乘用车板块及零部件板块增速高于整体且好于销量增速，整车呈现ASP提升趋势零部件板块体现较好的成长性，但利润端受原材料、汇率、运费等多重压制下，增速弱于收入增速，结构上整车优于零部件。

22Q1板块经营情况延续2021年趋势但环比改善明显，乘用车&零部件板块收入增速为正保持稳健增长，但成本端压力仍存，但Q1盈利环比21Q4已经开始改善。

个股分化明显，于行业变革迎来机遇：分布结构上，个股收入增速在0%-30%这一区间内分布最为集中，但是由于成本承压归母净利增速以及扣非后归母净利增速在<-10%这一区间分布较为集中。

整车重点个股中，特斯拉/比亚迪/蔚来/小鹏/理想受益新能源销量大幅提升收入同环比均表现突出，毛利率受成本端压制仍有压力，同时各大车企均在持续加大研发投入，单车盈利方面特斯拉最强，比亚迪、长安环比改善亮眼。

零部件重点个股中，福耀/拓普/伯特利/文灿/新泉/爱柯迪收入增速领先行业，主要是市场份额提升+电动智能下产生增量业务+新业务持续拓展打开了成长性，盈利上22Q1毛利率均环比21Q4改善。

板块短期底部已过，下半年基本面反转在即，Q2迎来重要配置窗口！供给端至暗时刻已过，车企复工复产正在稳步推进，预计在5月中有望逐步恢复到双班。

关于需求，我们不悲观，1）疫情反复下个人防护意识增强，激发和促进更多购车需求前置；2）疫情对汽车消费的影响更多是延迟；3）限购政策宽松化+促消费政策在路上，看好疫后汽车消费复苏；4）中长期维度我国汽车千人保有量较低，新车销量仍有空间。

当前板块PE（TTM）为近三年分位数47.7%，近三年平均PE（TTM）为25X，悲观预期反应充分，短期上板块底部已过，中长期维度配置价值凸显，国产崛起与电动智能下板块向上趋势不变。

整车重点推荐比亚迪，建议关注理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车；零部件重点看好一体化压铸（文灿股份、爱柯迪、广东鸿图等）、驾驶智能化（伯特利、拓普集团等）、座舱智能化（福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等）、乘用车座椅国产化（继峰股份、上海沿浦等）四大细分领域。

投资策略及重点推荐整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。

我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。

零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。

乘用车：重点推荐比亚迪、长城汽车、吉利汽车（H）；建议关注理想、小鹏、蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。

风险提示疫情缓和不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。