天风证券-量化择时周报：敬畏趋势，右侧机会仍未来临-220508

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敬畏趋势，右侧机会仍未来临从12月初，我们提示wind全A指数将在创出新高后开启调整，到节前我们认为指数成交跌破8000亿后将有一段反弹，市场都在持续兑现我们的判断。

我们反复强调下行趋势中的首要原则建议逢高减仓，若出现成交放大将意味反弹临近尾声，放量将成为减仓良机，参考阈值为万亿以上的成交量。

市场在2月23日成交破万亿，随后开启调整，接着我们预计3月16日会触发反弹信号，但下跌趋势中反弹仍是减仓机会。

过去两个交易日wind全A继续调整，下跌1.35%。

市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨0.8%；中盘股中证500下跌1.14%，沪深300下跌2.67%，上证50下跌3.05%，创业板指下跌3.2%;上周中信一级行业中，纺织服装和军工领涨，纺织服装上涨2.78%；消费者服务和房地产调整幅度较大，消费者服务下跌7.46%。

上周成交活跃度上，石油石化和军工资金流入明显。

从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离再度拉大，最新数据显示20日线收于4766点，120日线收于5457点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-9.97%变化至-12.66%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势。

市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量。

当前赚钱效应为-7.88%，长期下行趋势格局仍在延续。

短期而言，宏观方面，下周将披露各类通胀与社融数据，预计风险偏好仍难提高；成交维度，在北向未参与交易的背景下交易量仍未创出新低，预期短期仍将弱势整理。

整体而言，下行趋势仍在延续，右侧机会仍未来临。

行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为畜牧业、稀有金属；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产，消费中的养殖和食品饮料。

反弹阶段重点关注稀有金属。

从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前进入中等偏低附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。

择时体系信号显示，均线距离为-12.66%，均线距离的绝对值继续突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量。

当前赚钱效应为-7.88%，长期下行趋势格局仍在延续。

短期而言，宏观方面，下周将披露各类通胀与社融数据，预计风险偏好仍难提高；成交维度，在北向未参与交易的背景下交易量仍未创出新低，预期短期仍将弱势整理。

整体而言，下行趋势仍在延续，右侧机会仍未来临。

长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为畜牧业、稀有金属；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，结合海内外情况，5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产，消费中的养殖和食品饮料。

反弹阶段重点关注稀有金属。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。