国金证券-利安隆-300596-业绩超预期增长，第二成长曲线逐步落地-220427

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事件4月26日，公司发布2021年一季报，公司2021年一季报实现营业收入10.1亿元（同比+23.04%），实现归母净利润1.26亿元（同比+39.66%），公司业绩超预期增长，主要系珠海项目一期顺利投产带动公司收入和利润上一新台阶。

经营分析抗老化剂龙头，产能持续扩张。

根据公告，公司当前已经具备抗氧化剂产能34900吨/年，光稳定剂（不含中间体）产能21700万吨/年，U-Pack产品产能16000吨/年，规模优势以及产品配套优势显著。

在建项目方面，公司珠海6万吨项目于2022年1季度建成投产，此外还有3200吨/年光稳定剂（不含中间体）产能以及51500吨/年U-Pack产品产能在建。

公司珠海项目顺利达产后，将极大程度的补足公司抗氧化剂的产能短板，带动公司收入和盈利上一新台阶。

康泰股份并购顺利，打开第二成长曲线。

公司持续推进对润滑油添加剂企业康泰股份的并购，继续对润滑油添加剂产业进行布局。

根据公告，4月26日，基本过户完成。

公司在天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目，同时联合日本顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，以利安隆珠海为载体启动了年产2万吨合成水滑石项目建设审批程序。

盈利预测与投资建议考虑到公司珠海一期顺利投产，我们修正公司2022-2024年归母净利润分别为5.52（+3%）、6.43（-0.2%）和7.58（-0.4%）亿元；EPS分别为2.70、3.14和3.70元。

当前市值对应PE为15.78X、13.55X和11.49X，维持“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。