山西证券-零售&美妆行业年报一季报业绩综述：疫情影响板块业绩分化加剧，关注可选消费回暖进程-220506

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消费市场受疫情冲击较大，可选消费品增速多呈下降。

一季度国内实现社会消费品零售总额10.87万亿元，同比+3.3%，增速较1-2月放缓3.4pct。

疫情频发对消费市场造成较大冲击，3月当月增速自2020年8月以来首次出现负增长，居民外出购物、就餐减少，市场销售明显受阻，市场规模降速超过预期。

线上消费带动作用明显，基本生活和升级类商品线上销售较快增长。

分品类看，基本生活类商品销售增势稳健，升级类消费增速多呈现下降，必选品类韧性较足，表现好于可选。

整体业绩情况：收入利润规模下降，板块业绩分化。

2021年零售行业营收同比-9.50%，主要系电商和美容护理板块营收下降；归母净利润同比-442.91%，主要受到超市板块净利润转负和电商板块亏损扩大的负面影响。

22Q1零售行业营收同比-14.51%，主要系电商板块营收下降；归母净利润同比-29.53%，受到疫情影响去年Q1基数较高，除超市以外各版块净利润增速均呈下降，同时电商板块利润转负。

受到疫情反复、消费承压等宏观因素影响，各板块整体业绩增速环比回落明显，业绩分化态势进一步加剧。

珠宝首饰：收入增长业绩承压，费用管控效率较高。

2021年CS珠宝首饰板块营收同比+26.80%，归母净利润同比+126.0%。

Q4营收增速环比回升，但受到疫情影响利润端增速仅为个位数，22Q1营收稳健增长但利润规模下降。

珠宝板块21年营收规模提升，主要受到黄金类产品销售增加，还有部分疫情带来的低基数效应影响。

业绩增速承压主要受到疫情影响门店正常经营活动，同时抑制了消费者的可选购物需求。

化妆品：营收净利稳健增长，费用增长毛利率下降。

2021年SW美容护理板块营收同比+3.51%，归母净利润同比+39.08%。

Q4在年终电商购物节虹吸效应的刺激下收入利润均实现大幅增长，而22Q1增速承压主要受到上年同期高基数影响。

若剔除个护板块，化妆品和医美板块在22Q1的营收106.97亿元/+12.40%，归母净利润11.20亿元/+3.73%，实现正增长。

投资建议：近期北上深疫情对线下客流和物流运转的冲击较为明显，未来随着疫情防控精准精细化水平的不断提升，退税减税降费等纾困政策以及促消费政策的逐步落地显效，可选消费有望触底反弹。

建议关注疫情冲击下仍能保持基本面扎实、Q1终端零售表现较好的低估值龙头，重点推荐兼具景气度和成长性的美妆板块，以及估值较低的黄金珠宝板块（10X左右）：1）国货品牌贴近消费需求、加速下沉渗透，龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额：珀莱雅，贝泰妮，上海家化；2）珠宝消费趋于日常，低线城市需求崛起、渠道加密、市场集中度提升：周大生。

风险提示：宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；新业态分流、市场竞争加剧；国内疫情多点散发，影响消费信心和意愿。