国联证券-医药生物行业半年度策略：关注业绩确定、疫情缓和后需求加速释放子行业-220507

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投资要点：2022年度策略我们指出，由于疫情导致医药行业2022年Q1将面对高基数增长压力，有望在2022年Q1后触底反弹。

虽然2022年初疫情使2季度部分医药公司业绩承压，但是我们认为疫情后医药行业的刚性需求会加速反弹。

截至4月底医药行业估值进一步调整，目前估值（29X）、仓位（医药重仓股持仓宽基10.8%，扣除医药基金7.08%）和业绩均处于底部区间，而根据一致预期2022年医药行业增速为39.8%，行业优势显著。

不确定因素增多，业绩确定为王我们认为疫情依然是未来医药行业的重要变量，然而疫情和相关政策难以预判，因此我们认为业绩确定性有望成为投资主线。

CDMO行业由于订单驱动的行业特性，且受集采政策影响较小，有望成为持续高成长的子行业。

我们认为龙头企业大单的签订（如小分子新冠口服药）会挤占产能，使部分常规订单外溢至其他CDMO企业，短期提振行业业绩，长期有利于行业地位提升。

疫情压制医疗需求，疫情后刚需加速释放2021年Q1医疗服务、医疗消费高基数，2022年Q1在承压的基础上，部分刚需产品和服务体现出了强劲的业绩韧性。

我们认为虽然4月份部分区域受疫情负面影响较大，但是如眼科、手术、肿瘤和慢病用药的刚需不会消失，有望在疫情缓解后得以快速恢复。

医疗新基建是生命安全的最后保障，疫情后建设有望加速新冠疫情使中国更加深刻意识到医疗资源的短板问题，十四五规划特别提出要加强公共卫生补短板。

2022年开始以方舱等短期应急的项目较多，而真正提供长期生命安全保障的医疗机构建设还未完全落地。

根据十四五规划对于床位的要求，我们测算截至2025医疗新基建的增量市场约为万亿级别，有望带动一系列相关子行业的业绩增长，如医疗净化服务、医疗设备、医疗信息化等行业。

建议关注公司（排名不分先后）业绩确定性投资：博腾股份、皓元医药、和元生物、九洲药业、凯莱英、药石科技、药明康德、药明生物；医疗刚需释放：艾力斯、爱尔眼科、人福医药、万泰生物、智飞生物；医疗新基建：澳华内镜、华康医疗、迈瑞医疗；其他值得关注个股：君实生物、金斯瑞等。

风险提示医用配置许可下发不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦的风险；海外市场的政策风险；疫情反复的风险；海外销售不及预期；研发不及预期。