西南证券-翱捷科技-688220-无线通信芯片新锐初露锋芒，多元化业务协同布局-220505

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推荐逻辑：(1)]全球蜂窝IoT模组出货过去3年CAGR达101%，2021Q4中国模组厂商占全球超44%市场，国内通信芯片国产替代空间广阔。

(2)公司是国内唯3拥有2-5G全制式蜂窝基带设计能力的企业之一，已成为中兴通讯、有方科技、高新兴、移远通信等国内龙头的供应商，2021Q4公司蜂窝IoT芯片出货跃居全球前3。

(3)公司是国内首家大量出货WiFi芯片至美的的供应商，非蜂窝芯片营收过去3年CAGR达177%。

芯片定制和IP授权业务也扩展到国家电网、OPPO和小米等头部厂商，AI芯片和智能机芯片业务或成为未来业绩引爆点。

万物互联催生海量连接数，贸易摩擦加速芯片国产替代进程。

据IoTAnalytics，全球物联网设备连接数有望在2025年达到271亿，较20年共新增158亿台连接设备，年新增设备复合增速达33%。

在中国蜂窝模组占全球出货量近六成的背景下，国际贸易摩擦令中国厂商对芯片的自主可控提出了迫切需求，加速了其通信芯片的国产化进程。

公司把握发展机遇，切入龙头模组厂商供应链。

拥有2-5G全制式蜂窝基带设计能力，已是全球IoT蜂窝芯片前3供应商。

公司2-4G基带芯片已实现商业化，5G芯片于2022年初实现量产。

公司4G芯片性能对标国际龙头高通，具备国产替代能力，且已成为中兴通讯、有方科技、高新兴、移远通信等国内龙头模组厂商的基带供应商，2021年公司芯片产品营收达19.4亿元，同比增长119.4%，已成为全球IoT蜂窝芯片第3大供应商。

WiFi芯片已向国内白电龙头大量出货，高精度导航及WiFi6芯片加速落地。

全球智能家居出货量将从2020年的8.5亿台增长到2025年的14.3亿台，其中基于WiFi的智能家居CAGR达21%。

公司WiFi芯片具备竞争优势，已向家电龙头美的集团实现大规模销售。

此外，本次募投将加速包括WiFi6芯片和高精度定位项目在内的多个研发项目落地，公司有望在物联网芯片领域实现突破。

已为国家电网等头部客户提供芯片定制业务，IP授权业务牵手OPPO、小米。

公司拥有超大规模高速SoC设计能力，客户包括国网控制的智芯微、大普微电子和国内外人工智能厂商，公司自研人工智能IPC芯片已送样海康威视，未来有望进一步展开合作。

同时，公司已与手机厂商OPPO和小米就ISP授权达成合作，有望借此打入智能手机芯片供应体系，打开广阔增长空间。

盈利预测与投资建议。

预计公司22-24年营收保持45.4%的复合增速，给予公司22年14倍PS估值，对应目标价108.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复、贸易摩擦恶化、研发不及预期、市场竞争加剧等。