西部证券-2022年非金属建材行业周期板块中期策略报告：海外需求超预期利好玻纤，稳增长落地建议积极配置水泥龙头-220507

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我们观察玻纤、水泥、玻璃等子行业盈利处于历史中枢偏上水平，但是欧美经济体通胀持续高位，实体经济需求向好，叠加能源成本居高不下，我们认为出口型的玻纤短期会受益于海外需求盈利有望超预期，而内需型的水泥和玻璃则受益后续疫情有效控制和稳增长政策落地预计下半年盈利环比好转。

玻纤板块：出口超预期，对冲产能高增，行业有望持续景气。

看粗纱，风电景气，出口旺盛，对冲产能高增。

供给端，22年全年新增供给约73万吨，23年新增59万吨；需求端看，22年全年新增需求约71.6万吨，23年新增57.4万吨，其中出口量显著提升22-23分别增加44.1/31.7万吨。

整体看，玻纤粗纱供需匹配度高，22全年价格压力较小，或在下半年产能投产高峰期时，价格有所承压，但有望凭借加大出口来平稳价格，23年则有望维持全年景气。

看细纱，产能高增，需求稳增，价格压力较大。

供给端，22年全年新增供给约26万吨，23年增加20万吨；需求端，22年全年新增需求约21.8万吨，23年增加19.4万吨。

整体看，细纱22年产能投放较多，需求增量相对较少，供大于需，价格压力较大，而从目前价格数据看，一季度的投产高峰带来细纱价格的下行，全年价格也有所承压。

23年，细纱供需匹配较好，有望逐步消化22年投产带来的影响，价格有望逐步回暖。

建议关注中国巨石、长海股份。

水泥板块：稳增长支撑下半年需求，高股息凸显价值。

从需求端来看，目前处于政策密集发布时间，地产行业基本面逐步回升，开年以来基建专项债前置且加速发行，未来随着地产回暖和专项债形成实物工作有望支撑水泥需求。

供给端，新增产能严控，错峰生产常态化，新增有限。

市场端，复盘以往政策稳增长期间，水泥板块相对于沪深300大都能实现超额受益，目前处于新一轮稳增长政策周期的前期阶段，处于较好的布局时点。

估值端看，行业与龙头估值处于历史底部，龙头公司股息率处于A股前列，具备长期投资价值。

建议关注海螺水泥、华新水泥。

玻璃板块：成本支撑价格，看好节能新规带来扩容。

从供给端看，政策严控新增有限，冷修复产成边际影响主要因素，根据过往投产情况看，17-24年为行业冷修的高峰期，加之目前处于在高成本低需求的背景下，产线冷修有望加速，供需有望匹配。

从需求端看，政策放松信号不断颁布，地产政策的加速放松有助于支撑行业基本面，支撑玻璃需求。

政策端，建筑节能新规落地，在更高的节能标准下，玻璃与节能玻璃的需求有望双双被提振，带来百亿增量市场。

对比国外，LOW-E玻璃国内渗透率低，在新规定落地后或将加速提升。

建议关注旗滨集团。

风险提示：房地产投资失速、原材料价格上涨风险、疫情反复。