国联证券-2022下半年海外宏观展望：战争、病毒与通胀-220507

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要点：战争、病毒与通胀是2022年的三个关键词新冠大流行和俄乌冲突可能正在塑造着一个完全不同的未来世界，危和机并存，环境变化将再次对人类社会的生成和演化产生重大影响。

从更长历史的角度看，大国战争发生的时间比例总体在不断下降。

俄乌冲突打破了世界的平静，或影响深远。

新冠对世界的影响正在褪去，新冠大流行最糟糕的时刻或已过去。

全球大通胀还要持续一段时间，世界主要国家2022年普遍仍受通胀困扰。

美联储加息缩表，货币政策转向中性，或不及市场预期我们预期到2022年底美联储会加息到2.25%到2.5%之间，货币政策将转为中性。

美联储的加息或不如当下芝加哥商品交易所利率期货所显示的那样激进。

本年的缩表规模为5225亿美元，和我们之前预期基本一致，相当于一次额外的加息。

美国财政刺激也在退出，或有助通胀回落2022年一季度美国财政支出1.36万亿美元，较2021年一季度同比下降了33.1%。

2022年全年的财政支出或为5.6万亿美元左右，将较2021年同比下降19%。

美国经济仍未完全修复疫情损失，加息或有所顾忌通胀的拐点将至，加息迫切性或下行。

核心PCE通胀3月已经出现小幅回落，到2022年底，核心PCE通胀或可回落到4.1%。

非核心通胀主要仍由能源价格上涨驱动。

短期通胀预期上行，长期通胀预期仍稳定。

我们预期美国经济2022年增速为2.5%到3%之间，略高于2%的潜在增速，经济仍在恢复中还未赶上疫情前趋势。

劳动力市场持续向好，非农就业人数到2022年底大概率能够恢复到超过疫情前水平。

欧洲央行或即将结束宽松，日本央行继续按兵不动欧洲央行货币政策迫于通胀压力可能提前退出宽松。

大概率在第三季度初结束资产购买，今年加息可能性很大。

日本的货币政策大概率仍然维持宽松，核心通胀预期仍低于1%。

风险提示地缘政治风险超预期，疫情反复超预期，通货膨胀超预期。