华鑫证券-金工运策决“基”之四：高纯度港股基金配置图谱-220506

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▌港股目前仍处价值洼地，资金流和情绪面逐步筑底恒生指数风险溢价处历史高位，横向对比估值在全球主要股指排末尾，股息率也相对较高，目前处于价值洼地区间配置性价比较高。

4月在全球权益资产动荡但南向资金依然持续净流入+86亿，港股ETF份额年初至今也大幅上行。

情绪面来看，隐含波动率在3月中旬快速下跌中已触及高位目前处于修复期，卖空成交额占比也开始下降，整体来看情绪面逐步筑底。

▌高纯度港股基金定义截至2022年Q1，公募基金投资范围中包含“港股”的共2367只，实际持有港股仓位的1360只，其中80%的港股权重低于5成，港股仓位不足可能导致需求的Beta暴露不足。

我们聚焦于过去2年港股平均仓位大于50%的157只高纯度主被动港股产品。

其中主动产品97只规模合计998亿，被动产品60只规模合计693亿。

▌港股被动产品梳理宽基类占主导，行业和主题类产品线较为单一，规模来看集中在互联网科技板块宽基类共23只规模266.9亿占到整个被动产品体量的39%，其中跟踪恒生指数(规模占比20%)和恒生中国企业指数(规模占比13%)又在宽基类中占据主要份额，宽基中恒生指数2011年至今年化收益0.4%，略优于恒生中国企业指数。

其中主题类主要集中于2021年新发的跟踪恒生科技指数的产品共占154亿，其余包括新经济、红利因子相关的SmartBeta类产品；行业类分散在银行、非银、地产、医药、大消费和TMT领域，除TMT中华夏恒生互联网科技业ETF占188亿外其余规模均较小。

行业指数方面分化明显，虽然经历近一年大幅回撤，但资讯科技业指数年化15.8%长期仍跑赢其他行业，且互联网平台科技公司和A股的互补属性长期配置价值较高。

红利主题产品布局数量较广，股息率7.62%显著高于A股产品，配置正当时红利/高股息策略是经典的价值投资思路之一，策略一般根据股票股息率筛选出高分红个股，高分红在下行市场与震荡市场中具有较好的下行保护作用港股股息率平均7.62%显著高于A股的4.35%，在当前市场环境下高分红意味着更高的收益安全垫，配置价值凸显。

根据跟踪指数投资价值、规模、跟踪误差、费率等要素推荐关注以下产品:华夏恒生ETF、易方达恒生H股ETF、华泰柏瑞中证港股通50ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、汇添富中证港股通高股息A、浙商港股通中华预期高股息指数增强A。

▌港股主动产品优选产品整体规模较小，风格偏向成长，整体产品池相比恒生指数长期超额不显著选取成立3年以上主投港股共55只基金合计规模607亿，平均规模11亿但其中21只不到1亿，整体规模偏小，规模最大的为中欧丰泓沪港深71.3亿，成立年限最长的为嘉实海外中国股票。

管理人来看富国、广发产品数量和规模靠前。

风格上整体偏成长，行业集中于可选消费、信息技术。

统计样本内港股公募产品等权净值和恒生指数对比，除从2020年初疫情后至年底港股整体上行期间产品整体相对指数超额显著其余时间段超额持续性弱。

其中筛选出以下三类主动产品推荐关注1.能攻善守型，进攻能力强但同时遭遇逆境时回撤可控的产品：富国沪港深业绩驱动A、国富大中华精选人民币、华安香港精选、富国沪港深行业精选A、中欧丰泓沪港深A2.掘金成长型，成长风格占优时最锋利的茅：国富亚洲机会、汇丰晋信沪港深A、南方香港成长、广发沪港深新起点A、广发沪港深新机遇3.价值挖掘型：前海开源沪港深裕鑫A、华安香港精选。

▌风险提示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。

基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。