中泰证券-东方财富-300059- 2021年中报点评：核心业务市占率均快速提升-210725

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事件：7月23日东方财富披露中报，集团2021上半年归母净利润37.27亿元，处于业绩预告的35亿至40亿区间的中枢，同比增长106.1%，业绩符合预期。

东财上半年经纪业务和两融业务市占率大幅提升，基金业务持续快速增长1、东财2021H1手续费，利息和基金业务收入为22.3亿元，9.95亿元和25.6亿元，占比分别为38.6%，17.2%和44.2%，同比增速分别为55.8%，55.6%和101.7%；2、东财2021H1经纪业务净收入同比增长50.5%至19.1亿元，远高于行业10.95%的增速，如果假设东财证券当前的净佣金率为万2，则测算得东财的市占率已经达到4.12%，半年提升0.68%的市占率，较以往的节奏（过去5年年均市占率提升为0.66%）显著加快；3、截止2021年6月末，东财两融余额为404亿元，市占率由年初的1.86%提升至当前的2.27%，主要还是和2季度初158亿可转债的发行相关；4、集团2021H1香港地区（主要是哈富证券）业务收入同比增加158.6%至8818万元，5月国际业务升级之后的变化值得持续关注；5、东财2021H的净利润率由2020年的58%提高至64.6%，但从季度角度来看，由于高利润率的基金业务Q2占比略有下滑，使得Q2单季度净利润率由Q1的66.12%小幅下降至62.84%；基金业务仍是东财核心变量，预测全年收入达到48.6亿元1、基金业务收入由基于流量的申购赎回和基于存量的尾佣构成，2021H1天天基金非货基销售金额同比增加84%至5336亿元，但我们预计Q1销售金额略高于Q2，同时我们预计天天基金2021上半年日均非货基保有量约为4500亿，较去年同期增加130%；2、天天基金的非货基保有量市占率也呈现快速提升态势，我们估算其21H1的市占率为3.85%，较年初的3.30%提升55bp；3、天天基金的运营依然呈现较强的创新能力，一方面其近期开始加大对例如机构通，转融券等B端业务的投入，形成和证券业务的联动，另一方面推出种子基金等业务继续培育C端客户持有封闭基金的习惯，同时加大对投顾管家的引流幅度；4、我们预估2020全年天天基金的收入同比增加64.2%至48.64亿元；综上，东财上半年业绩很出色，经纪业务市占率的提升速度再次显著加快，天天基金作为基金代销和投顾的龙头平台地位较为稳固，我们预测公司21-23年的净利润同比增长66.2%，30.7%和31.8%至79.4亿元，103.8亿元和136.9亿元，对应当前PE为44.4倍和35.8倍，维持买入评级。

风险提示:市场交易量和两融余额大幅度下降，基金保有量和销售规模大幅度下降；公司高管大幅度减持股票；。