安信证券-万业企业-600641-国内离子注入新秀，有望步入国产替代快车道-210725

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■房地产业务逐渐剥离进入半导体领域，离子注入研发实力强劲。

公司主营为房地产业务，于2018年收购凯世通后切入半导体离子注入设备领域，自2018年~2020年公司房地产业务已由26.79亿元缩减至9.31亿元，未来将聚焦离子注入主业。

凯世通由五位国际知名注入机专家创立，总经理陈炯先生为AIBT创始人及前任CTO，曾带领AIBT成功开发和推出两代产品（65纳米和32纳米制程离子注入机），团队研发实力强劲，未来在国内大有可为。

■国内离子注入稀缺标的，国内市场规模达44.5亿元。

根据智研咨询，2020年国内离子注入设备市场规模达44.5亿元，其中集成电路领域规模达43.2亿元，目前市场主要由美国AMAT、Axcelis、台湾AIBT等占据，根据公司公告，国内仅凯世通及中科信从事半导体离子注入设备研发，目前市场份额较低，未来替代空间广阔。

■半导体离子注入已获批量订单，未来步入从1-N的快车道。

根据公司年报披露，2020年9月，凯世通的半导体离子注入机产品搬入12英寸主流半导体晶圆厂客户，并进入产线验证阶段，目前验证进度良好，并已于去年年末取得4台半导体离子注入机设备订单，随着国内主流客户验证通过，未来有望步入加速放量快车道。

■盈利预测：我们预计2021~2023年公司营业收入达12.71亿元、16.82亿元、22.07亿元，增速分别达到36.4%、32.3%、31.2%，目标价27.65元，对应2023年给予12倍PS，给与买入-A评级。

■风险提示：离子注入设备研发进展不及预期，下游扩产不及预期，房地产资产减值。