西部证券-厦门象屿-600057-2022 年一季报点评：供应链业务稳定增长，平台化服务加码未来-220506

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事件：公司22年Q1实现营业收入1,138.64亿元，同比+27.38%，归母净利润4.66亿元，同比+31.83%，扣非归母净利润6.87亿元，同比+51.13%。

业务稳定增长，盈利能力逐步提升。

公司22Q1营业收入同比+27.38%，根据21年年报，公司金属矿产/能源化工/农产品收入分别占比收入65.23%/24.28%/9.80%。

金属矿产方面，公司在钢铁、铝等产业链推广全程供应链管理服务模式，经营规模超1,000亿元；能源化工不断拓展上下游石化供应链客户，煤炭经营量超7,000万吨；农产品提供一体化原粮供应服务，其中玉米经营量达千万吨级，目前公司已形成具有细分产业特色的供应链平台服务模式，多维度服务价值不断得到体现。

受海运费上涨、疫情冲击及双控政策影响，且公司拓展市场份额而降低收益率，公司22Q1毛利率2.70%，同比-0.03pcts。

22Q1销售/管理/研发/财务费率分别同比0.01/-0.06/+0.00/-0.06pcts至0.43%/0.28%/0.01%/0.36%。

22Q1净利率0.61%，同比+0.06pcts，公司不断优化业务结构，盈利能力持续提升。

平台化服务提质增效，数智化赋能长远发展。

公司2022年再次推出股权激励计划，份额向核心管理层及一线业务团队倾斜，绑定公司核心人才，激发员工创业热情。

公司打造物流服务、智慧科技、金融服务、风险管控四大支撑平台，集聚信息提供全产业链综合服务。

同时公司以“六五”战略规划为基础，重点推动公司数字化转型，包括农业产业级互联网平台、“屿链通”数字供应链金融服务平台等项目的开发建设，不断升级业务模式，强化公司竞争力。

此外，公司加速布局锂电和光伏板块，合作行业龙头企业，有望将新能源产品供应链打造为公司新的收入增长极。

投资建议：预计公司2022~2024年EPS分别为1.20/1.42/1.67元，对应最新PE分别为7.0/5.9/5.0倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济形势下行；行业竞争加剧；大宗商品价格波动。