国信证券-晶丰明源-688368-推出国产10相数字控制电源管理芯片-220506

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1Q22收入同比减少，归母净利润亏损。

公司1Q22营收3.02亿元（YoY-25.93%,QoQ-36.82%），归母净利润-1148万元（YoY-116.60%，QoQ-111.04%），扣非归母净利润-3647万元（YoY-156.29%，QoQ-151.22%），毛利率为29.77%，同比减少7.60pct，环比减少14.65pct。

在行业层面的客户及渠道去库存、疫情及物流因素导致的终端需求变弱的背景下，1Q22公司产品销量下降；同时，为保证市场占有率，公司对产品价格进行了下调，在量价走弱的情况下公司收入同比环比有所减少。

毛利率下降主要是由于上游原材料成本自去年涨价后维持在高位。

重视新产品开发，加大研发投入。

为拓展AC/DC及DC/DC电源管理芯片领域，公司以具有市场竞争力的薪酬待遇吸引行业内优秀人才，加大相关领域的研发和推广投入，并于2022年3月18日公布新一期的股权激励计划。

1Q22公司员工同比增加32.26%，净增加110人，其中新增研发人员72人，研发费用同比增加66.57%至0.86亿元，研发费率为28.55%，同比提高15.85pct，环比提高8.49pct；管理费率为10.81%，同比提高6.57pct，环比提高5.50pct；销售费率为3.67%，同比提高1.25pct，环比提高0.71pct。

推出国产10相数字控制电源管理芯片，进军高端DCDC电源管理芯片领域。

5月4日公司发布国产10相数字控制电源管理芯片BPD93010，该产品支持原生1~10相Buck控制器、数字方式控制、小封装，在大电流高功率的计算领域抢占电源管理芯片国产化的先机，成功实现从单相到多相、从模拟控制到数字控制，将用于为CPU、GPU、AI等大功率计算芯片供电，有望广泛应用于PC、服务器、数据中心、基站、自动驾驶等领域。

除该款产品外，公司还在研发10相以上的多相数字控制器、智能DrMOS、全集成DCDC转换器POL(Converter)产品、电子开关/热插拔控制eFuse、Hotswap产品等，将为国内外市场推出全套电源方案。

投资建议：公司新产品研发顺利，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润4.13/5.79/7.57亿元，同比增速-39/40/31%；EPS为6.65/9.34/12.20元，对应2022年5月6日股价的PE分别为22/15/12x。

公司新产品研发顺利，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。