安信证券-2022年04月信用债市场回顾：净融资回落，信用利差集体收窄-220506

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■一级市场：信用债净融资回落，发行久期拉长、成本下行。

本月（4月1日-4月30日）信用债发行1631只，发行额13657.0亿元，环减5%；偿还额（含到期回售）11886.2亿元，环减3%；净融资额1770.8亿元，环减15%。

4月信用债发行加权久期为2.43年，较上月延长0.26年；加权发行成本3.31%，较上月下行13BP。

从品种来看，各券种发行量有所分化，主力发行券种为短融、中票和公司债，占比分别为34%、23%和22%，其中短融发行量环减19%，中票环增23%，公司债与上月基本持平。

从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年为主，分别环减17%、环增5%，占比分别为40%和49%。

从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比59%，发行量基本与上周持平。

本月地产债融资持续偏弱，净融资-27.0亿元，较上月继续回落，发行主体均为国企。

城投债仍为净融资主力，净融资额1380.9亿元，较上月回落567.3亿元。

■二级市场：到期收益率集体下行，信用利差主动收窄。

本月信用债到期收益率集体大幅下行，1年期品种下行幅度最大，在20-30BP之间，其他期限下行幅度在10-25BP之间。

地产债与城投债到期收益率集体下行，1年期品种下行幅度最大。

信用利差方面，本月信用利差集体收窄5-25BP，中低等级品种利差收窄幅度更大。

地产债期限利差多数走阔，等级利差多数收窄。

城投债1年AA和AA+品种信用利差收窄幅度最大，总体看期限利差集体走阔，等级利差多数收窄。

■主体评级方面，本月共有6家企业主体评级被调低，其中材料行业2家；评级展望方面，本月共有30家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业8家；本月共有1家企业被列入评级观察名单，为耐用消费品与服装企业。

■本月负面舆情集中于地产行业，以债务逾期、涉及诉讼为主。

包括阳光城未能按期支付多只境内外债券本息且涉及诉讼执行案件，蓝光发展新增到期未偿还本息27.4亿元且涉及股权被司法处置，泛海控股延期支付债券回售本息7.5亿元等。

■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。