东方证券-鼎龙股份-300054-CMP材料快速放量，打造平台型泛半导体材料企业-220506

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多业务驱动收入增长，盈利能力提升显著。

公司21年实现营收23.6亿元，同比增长30%，得益于CMP抛光垫业务的快速上量，以及打印复印通用耗材业务的稳步增长。

21年归母净利润2.1亿元，同比增长234%，扭亏为盈。

公司不断加大研发投入力度，快速推进半导体制程工艺材料、显示材料各产品线的开发进度，同时前瞻布局半导体先进封装材料，21年研发投入2.8亿元，同比大幅增长52%，占营收比例12%。

公司22Q1实现营收5.7亿元，同比增长9.6%，归母净利润0.71亿元，同比增长90%，毛利率达到39%，环比提升7.54pcts。

CMP材料进入收获期。

2021年抛光垫实现销售收入3亿元，同比大增284%，首度扭亏为盈实现规模盈利。

公司产品在国内主流核心晶圆厂稳步放量，并已成为部分客户的第一供应商，同时积极开拓海外市场，已于取得首张海外订单。

作为国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫供应商，公司已实现制程全覆盖。

产能方面，抛光垫二期工厂已投产，目前合计年产能30万片每年，三期工厂预计于2022年夏季完成设备安装，带动供应能力进一步提升。

此外，公司以成熟产品CMP抛光垫为切入口，同时推动CMP抛光液、清洗液的横向布局，全方位布局CMP耗材，带来多个增长极。

抛光液方面，公司年产5000吨一期产线已经建成，部分产品已于22Q1进入客户采购清单。

清洗液方面，CMP铜清洗液已获国内多家主流客户验证通过，一期年产2000吨清洗液产线完成试产，具备稳定供货能力。

柔性显示材料蓄势待发，YPI将进入快速增长期。

21年YPI产品持续获得主要客户的G6线订单，份额不断提升，全年销售收入接近千万元。

受疫情及IC缺货影响，下游AMOLED厂商产能稼动率不高，21年需求并未全部释放，公司拥有国内唯一YPI产品的千吨级产线，22年有望进一步放量。

新产品方面，PSPI、TFE-INK产品客户验证情况良好，武汉本部PSPI一期年产150吨中试产线已建成。

扩产泛半导体材料产能，打造创新材料平台型公司。

公司公告拟投资7.5-10亿元建设鼎龙仙桃光电半导体材料产业园，具体扩产项目包括集成电路CMP用抛光液年产2万吨（分两期建设）、集成电路CMP清洗液年产1万吨、OLEDPSPI年产1千吨、OLED封装材料INK年产600吨，以及第三代半导体用研磨粒子、集成电路CMP高纯研磨粒子、光电半导体柔性显示用其他关键材料产业化项目。

公司不断加码扩产项目，优化规模化生产能力，推进各类产品线产业化进程，为未来全方位增长打下坚实基础。

我们预测公司22-24年每股收益分别为0.40、0.61、0.79元（原22-23年预测为0.49、0.61元，主要上调了22年少数股东损益预测），我们看好公司长期发展，根据可比公司22年平均50倍PE估值，给予20.00元目标价，维持买入评级。

风险提示打印耗材行业竞争持续恶化、CMP订单进展不及预期、新材料研发不及预期、鼎汇微股权收购进展不及预期。