国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2022年5月期）：稳增长+大消费，布局低估值板块-220506

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基本结论行业主题配置选择建议：紧跟稳增长，把握疫后消费修复。

为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了一套多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。

该模型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5个维度进行因子选择，通过因子衍生、因子池构建、因子筛选等步骤，最终得到25个因子。

继而进行行业持仓加权、去极值、补充缺失值、标准化、行业中性化、线性打分等操作，得到行业复合因子值，据此选择排名约前11的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。

其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。

轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.4.30，“前后11个行业多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对wind全A超额收益”三组策略年化超额收益在20%-31%之间、超额最大回撤在12-15%之间、夏普比率在2.2-2.9之间。

该模型近一年、近三年、近五年相对行业均值的月胜率分别为66.67%、75.00%、73.33%，今年以来市场下行背景下，相对wind全A仍获得2.83%超额收益。

5月模型优选行业为基础建设、非酒类食饮、家用电器、煤炭、酒类、交通运输、银行、医疗、美容护理、电力、建筑材料。

行业主题被动指数型基金月度组合推荐：结合行业轮动模型结果、主观投资逻辑交叉印证、指数及ETF基金产品线情况，5月基金组合主要围绕稳增长（基建、煤炭、交运、银行、电力、建材）和大消费（家用电器、食品饮料、医疗）对应行业主题指数型基金来构建。

由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。

本期具体产品组合标的包括：广发中证基建工程ETF、天弘中证食品饮料ETF、富国中证全指家用电器ETF、国泰中证煤炭ETF、富国中证现代物流ETF、华宝中证银行ETF、平安中证医药及医疗器械创新ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、富国中证全指建筑材料ETF。

截至2022年4月22日，近一月被动型行业主题ETF总体资金净流入201.18亿元。

其中，资金净流入主要集中在科技ETF和周期ETF上，分别净流入资金69.35和46.28亿元。

科技板块资金净流入主要集中于半导体ETF，周期板块资金净流入主要集中于基建ETF及工业类周期ETF。

同时金融地产ETF、消费ETF、新能源ETF、医药医疗ETF、国防军工ETF也均有10亿以上规模资金净流入。

资金净流出并不明显，配置上整体呈现低位布局成长与周期板块的特点。

风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。