东方证券（香港）-海外宏观每月观察（2022年5月）：加息50个基点。然后呢？-220506

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5月4日美联储宣布加息50个基点，缩表在3个月内达到此前会议透露的每月950亿美元的上限，基本符合市场预期。

鲍威尔开场一句“通胀太高了”，一度让市场担忧会有超预期的收紧措施，利率一度拉升。

但之后鲍威尔明确会议没有积极考虑“75个基点”的更大加息幅度，整体表态没有超过市场此前已经较高的加息预期（市场已经预期今年四次会议累计加息200个基点，平均每次开会50个基点），利率随后回落，股票上涨，美元指数回落。

鲍威尔表示接下来的议息会议还会考虑50个基点的加息幅度，具体次数还需要看未来经济数据。

美国一季度GDP超预期出现负增长，但美国经济依然处于相当活跃的水平。

鲍威尔强调关注劳动力市场情况，现在美国空缺的岗位几乎是失业人数的2倍，显示劳动力市场依然非常紧张，工资上涨和通胀压力比较大。

快速的加息会否导致美国更快出现衰退，依然是市场关注的问题。

鲍威尔强调现在经济还没出现衰退，并给出了“软着落”的一条可能路径。

他认为劳动参与率会逐步提升（找工作的人增加），但同时就业市场会有所放缓（经济减速降低招聘需求），失业率会小幅上升，从而降低工资增长和通胀压力，使经济重新回到一个平衡的状态。

鲍威尔另外也提到俄乌战争对美国经济的影响依然是不确定的，战争导致更多的通胀压力，中国近期的疫情防控也可能再次加剧供应链堵塞的问题，也可能给通胀前景带来不稳定因素。

核心通胀PCE有可能见顶，但仍需要持续关注经济数据的变化。

我们认为现在说“最鹰的时刻已过”显然尚早，起码要过完这个夏天，对于通胀的顶点，美联储加息的最终水平，才能有更为清晰的认识。