浙商证券-德赛西威-002920-汽车智能化系列报告之一：高端化、规模化成长-220506

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报告导读座舱域产品迎高端化升级机遇；ADAS、自动驾驶域控制器放量高增。

投资要点汽车智能化新格局，国内Tier1厂商乘势崛起1）汽车智能化带来产业链新变革，智能座舱和自动驾驶两域格局未定，国产品牌迎来“换道超车”大机遇。

2）随着国产整车厂崛起、汽车新域冲击Tier1巨头优势等趋势逐渐明晰，以德赛西威为代表的国内Tier1有望乘势崛起。

德赛西威：从智能座舱到智能驾驶、智能网联1）公司从座舱域产品起家，逐步向驾驶域、网联域扩展，包括：座舱域的信息娱乐系统及空调控制器等；驾驶域的全自动泊车系统、360度高清环视系统等；网联域的整车级OTA、车联网平台等。

2）域控制器是Tier1争相角逐之地，以公司为代表的本地Tier1有较强竞争力。

座舱域：驾驶信息系统迎来向高端化升级机遇1）座舱域高端化升级有两大方向：A、机械产品->液晶化驾驶信息系统；B、小屏液晶仪表/机械仪表->大屏/多屏新品。

2020H1，公司在中控多媒体主体系统市占率为第一（11.40%），全尺寸液晶仪表市占率第五（4.46%）。

2）机械产品->液晶化驾驶信息系统，渗透率还很低、提升空间大。

用户需求升级，单车屏幕配备数上升，液晶化驾驶信息系统替代机械产品。

当前液晶化驾驶信息系统渗透率仅为30%，其中在中低端车型渗透率低于15%。

3）小屏液晶仪表/机械仪表->大屏/多屏新品：高端车型视觉、触觉等智能化需求升级，驱动龙头厂商如理想、长安等开始配备公司的“四屏互动”、“双联屏”等大屏/多屏类新产品。

自动驾驶域控制器、ADAS产品族将迎来放量1）自动驾驶域控制器：公司系列产品为IPU01-04，量产能力国内领先；据ICVTank数据，2019-2025年行业规模的CAGR预计达91.6%。

2）ADAS系列产品：A、公司推出传感器和算法侧ADAS产品，其中全景环视（AVM）市占率第二，全自动辅助泊车（APA）市占率第四。

B、随着自动驾驶等级（L1到L5）递进，单车ADAS软硬件价值量提升。

据国汽智联数据，L2-L4渗透率预计从2021年22%，预计到2030年提升到90%。

盈利预测及估值座舱域产品迎高端化升级机遇；ADAS、自动驾驶域控制器放量高增。

预计2022-2024年公司EPS为2.19、2.95、3.83元/股，同比增长45.68%、34.85%、30.05%。

首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示产品进展和客户拓展不及预期；疫情影响超出预期；全球缺芯超出预期。