东兴证券-华锐精密-688059-数控刀具突围先锋，格局重塑率先受益-220506

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聚焦数控刀具业务。

华锐精密是国内先进的硬质合金切削刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀具的研发、生产和销售业务，目前公司产品主要包括车削刀片、铣削刀片和钻削刀片。

公司连续多年硬质合金刀具销量位居国产品牌前三。

国产刀具性能突破驱动格局重塑，机床数控化率提升利好数控刀具发展。

我们在机床刀具行业系列报告之一中提到，国产刀具性能提升是驱动行业格局重塑的核心驱动力。

国内部分涂层刀片在基体硬度和韧度、涂层硬度和膜基结合力等方面的综合性能已经达到欧美日韩等国际头部刀具企业的产品水平且价格优势明显，加速向上突围。

对标海外刀具消费占机床消费50%的比重，我国这一比重仍然较低，国内刀具消费额仍有很大提升空间；从全球发达国家机床发展趋势上看，相较发达国家普遍超过70%机床数控化率，我国2021年这一数字仅为41.11%，数控化率趋势将进一步延续，持续利好数控刀具发展。

华锐精密进军中高端市场的实力。

产品性能方面，公司产品性能优异，在切削性能衡量指标的切削力、耐磨性和工件表面质量等方面均已看齐日韩产品。

研发投入方面，公司近年研发支出持续增加且稳定维持5%以上，并在PVD和CVD涂层技术方面获得突破，获得多项专利，技术优势逐渐显现。

在品牌和渠道方面，公司拥有完善的经销网络，当前正大力推进直销团队和“华锐”品牌的打造，提升高端定制化产品获客能力。

在品类和产能方面，公司通过IPO和可转债项目大力布局未来3年品类和产能扩张，新品类的面世将拉高产品单价，新建产能投产将持续兑现销量，双轮之下实现公司量价齐升。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.04、2.85和3.47亿元，对应EPS分别为4.64、6.47和7.89元。

当前股价对应2022-2024年PE值分别为22、16和13倍。

看好公司在行业格局变革中率先受益，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、增材制造对减材制造的替代。