天风证券-台华新材-603055-推进新项目扩产能，提升差异化产品占比增收益-220506

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公司22Q1营业收入9.45亿元，同比增长27.92%；归母净利润1.15亿元，同比增长17.20%；扣非净利0.89亿元，同比减少5.99%，主要系公司收到政府补助增加。

短期受疫情干扰，看好长期产品结构优化带动盈利能力提升公司22Q1毛利率26.60%，同比减少2.51pct；归母净利率12.14%，同比减少1.11pct。

公司22Q1销售费用率0.93%，同比减少0.28pct；管理费用率5.30%，同比减少0.01pct；研发费用率6.19%，同比增长1.56pct；财务费用率1.28%，同比增长0.78pct。

强化锦纶一体化产业链优势，以客户为中心推进全产业链发展战略。

公司将不断强化锦纶一体化产业链竞争优势，坚持走高端化、品牌化、智能化、绿色化的高质量发展道路，不断优化产品结构和客户结构，充分利用自身的研发、营销、管理、人才及全产链优势，以客户为中心推进全产业链发展战略。

2022年是淮安新生产基地建设的启动年，公司将①积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，逐步发挥公司的规模优势，进一步强化锦纶66、再生锦纶等差异化产品竞争优势；②充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力，在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力；③以研发创新为核心驱动力，强化自主研发创新能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。

维持盈利预测，维持买入评级。

公司生产能力、技术水平、研发能力均领先同行，并成功把握锦纶行业机遇大幅扩产，新产能逐渐释放进一步强化与品牌合作深度、助力新客户拓展，我们预计公司2022-24年EPS分别为0.70、0.95、1.18元/股，PE分别为14.21、10.56、8.45x。

风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争风险等。