太平洋证券-飞力达-300240-业绩拐点显现，数字化转型初现成效-220505

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事件：公司近日发布年报及一季报，2021年，全年实现营收69.55亿元（YOY+87.55%），归母净利润1.87亿元（扭亏为盈），扣非后归母净利润0.61亿元。

EPS为0.51元。

2022年第一季度，实现营业收入20.46亿元，同比增51.13%，归母净利润0.48亿元，同比增51.46%，EPS为0.13元。

点评：1.收入快速增长，毛利率相对稳定2021年度公司全年实现营业总收入69.55亿元，较上年度增长87.55%，全年实现归母净利润1.87亿元，扣非后归母净利润6,102.93万元。

其中，综合物流服务收入17.13亿元，国际货运代理收入52.42亿元，分别较上年度增长25.20%及124%。

2022年第一季度实现营业收入20.46亿元，同比增51.13%，归母净利润0.48亿元，同比增51.46%。

营业收入快速增长的原因：国际货运代理业务的持续增涨。

公司出售了一家子公司的股权，收益增加1.4亿，由此影响净利润1.08亿，归母净利润影响为8110万元。

整体毛利率保持相对稳定，略有下降。

主要原因为业务结构出现变化：1)国际货代本身的毛利率相对来说较低，其在2021年的业务占比较高，影响了公司总体毛利率；b)公司的业务在不断扩展，范围在不断扩大，前期投入的成本费用增加，且对新市场采取了临时的价格策略。

随着后期规模效益的显现，毛利率预计稳步提升。

2.智能制造驱动公司长期快速发展主营业务是向智能制造企业提供供应链管理服务，随着产业结构的升级，公司所处供应链管理行业迅速发展。

公司围绕智能制造行业的物流，以电子信息制造业、汽车制造业为重点行业，同时向新能源、智能装备等行业进行拓展，并持续推动数字化转型战略。

我国在生产制造供应链的领域，存在大量品牌商和大型制造企业，而生产制造供应链高度碎片化。

公司认为在这个领域里面存在大量发展空间。

对制造工厂来说，公司整合的制造供应链一体化系统，可以帮其节约厂内空间，提升产能，使工厂的库存管理更精确，库存周转率大幅提升，资金成本降低20%+；对于品牌商，公司对整个生产制造供应链可以有更好的优化以及更好的服务竞争优势，做到供应链全链路的可视化；对于供应商，公司可以帮客户更靠近存货，更靠近制造厂，订单和生产的计划性相应更可控，出货的效率和准确率进一步提升，而且物流能够可视化；对政府和园区，帮助政府形成生态的粘性。

在深耕IT制造业物流服务的基础上，继续尝试将在IT制造业积累的供应链管理经验向其他相关智能制造行业进行复制，六大目标行业中，去年在电子信息制造业保持强劲的势头，同时在汽车及零部件行业大有斩获，新引进了一批头部客户，其他四个行业也陆续导入一部分新的客户，业务也有所增长；除了业务的积极合作以外，在方案咨询方面公司也为一批国际知名企业提供了自动化仓库咨询服务。

3.数字化助力效率提升公司致力于成为“数据科技驱动的智能制造供应链管理专家”。

跟阿里云合作开发了订单管理中心OMS，同时构建数据中台和业务中台的蓝图和框架，进一步完善了业财一体化，规划了结算蓝图。

所有业务系统化使整个集团内部有效联动，提升效率。

已经打造完成“5G+智能制造”无人化供应链共享协同平台，该平台是全国首个L4（自动驾驶汽车四级）+I4（智慧道路四级）的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统，打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系，助力了公司数字化转型升级，未来可期。

此外昆山智能仓库、华南智能电子元件仓库、东莞元器件自动化集散中心将陆续建成，将进一步夯实业务竞争力。

公司拥有较强的智能制造业物流信息技术开发及应用能力，并不断将创新服务模式与物流资讯管理系统的新技术成果，引入智能制造企业物流服务。

有着二十多年的制造业物流供应链管理经验，目前已经形成了较为成熟的电子制造业行业物流解决方案和大量成功案例，积累了优质客户资源，如acer、华硕、小米、传音、戴森、科沃斯、蓝思、长城汽车、吉利、保时捷及沃尔沃等知名客户。

4.投资建议公司近年在数字化、信息化和技术上的储备，给公司构筑护城河。

受益于我国智能制造的发展，在数字驱动发展战略推动下，降本增效的持续推进，公司业绩有望迎来快速增长。

我们预计2022~2024年营收为87.8亿、113.1亿、146.0亿，净利润分别为1.28亿、1.76亿、2.53亿元。

对应的PE为31/22/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情冲击下游客户；下游业务拓展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期。