财信证券-兆讯传媒-301102-高铁数字媒体龙头，Q1持续增长、关注疫后修复机会-220506

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事件：公司发布2021年及2022一季度财报。

2021年实现营收6.19亿元，同比增长26.84%；归母净利润2.41亿元，同比增长15.59%。

2022Q1实现营收1.68亿元，同比增长35%；归母净利润0.6亿元，同比增长15.16%。

媒体资源持续升级，关注下半年疫情防控好转带来的反弹机会。

公司旗下的媒体形式以数码刷屏机为主（数量占比超70%），兼含电视视频机和LED大屏。

公司对数码刷屏机进行优化升级，带动了整体媒体点位和广告收入不断上涨。

2021年数码刷屏机的收入同比增长52.80%至4.92亿元，占营收比重增加13.50pct至79.48%，单屏收入由2020年的8.05亿元增长至2021年的约11.5亿元。

高铁广告具有明显的季节性，主要体现为春节、五一、十一等假期效应。

疫情叠加淡季，公司一季度业绩受影响较小。

预计随着后续疫情防控好转，高铁人流出行恢复，公司下半年业绩有望迎来修复。

供给端中长期协议锁定优质站点，规模优势凸显。

公司已与全国18家铁路局集团（除乌鲁木齐局集团）中的17家签订了媒体资源使用协议，大部分合作时间超过10年。

目前在手合同以3年期为主，历史上合同到期后多为自动续约或重新招投标，不能续约的情况较少。

截至2021年底，公司已签约铁路客运站558个、开通运营432个和5607块数字媒体屏幕，其中90%以上为高铁站（含动车），市占率达70%；站点持续增加，2021年公司新增站点65个、优化站点30个。

进一步凸显媒体资源的规模化优势。

公司已通过信息系统平台将数字设备联网实现数字化管控，一键换刊实现了运营效率提高、满足了广告主差异化需求。

投资建议与盈利预测：公司自2007年成立以来深耕铁路媒体，目前已经成为全国高铁站点布局最广、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。

预计公司2022年/2023年/2024年营收分别为7.46亿元/9.06亿元/11.06亿元，归母净利润为2.84亿元/3.46亿元/4.24亿元，EPS为1.42元/1.73元/2.12元，对应PE分别为18.29/14.98/12.22倍。

以2022年为基准给予公司22-25倍PE，目标价格区间31.24-35.50元。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：政策监管风险；广告主投放不及预期；疫情防控不及预期。