中邮证券-证券行业周报：一季度自营业务业绩普遍压降，经纪业务仍为重要抓手-220505

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核心观点：一季度自营业务业绩普遍压降，经纪业务仍为重要抓手一季度自营业务业绩普遍压降。

面对一季度下行的市场环境，自营业务收入成为券商业绩承压的主要原因之一。

41家上市券商合计实现自营业务收入21.03亿元（-对联营企业和合营企业的投资收益，+公允价值变动），去年同期为328.2亿元。

其中，19家上市券商的自营业务收入实现正收益，其余22家均为负。

自营业务为证券公司两大收入来源之一，主要包括权益/债券投资、衍生品交易等。

在近期市场震荡下行的大背景下，不同公司的自营业务收入的表现差异与公司投资收益和公允价值变动收益差异较大。

例如近期东方财富发布一季报，公司一季度投资收益4.47亿元，同比增长175.75%，但是公允价值变动收益为-2.55亿，同比减少5522.80%。

另外，头部券商的衍生品业务能力较中小型券商更强，在抗风险波动方面及结构性行情下的盈利能力更强。

中信证券的自营业务收入为33.51亿元，同比减幅较少。

此外，科创板今年来新股屡次破发及投资者弃购的现象屡见不鲜，跟投制度令券商主动或被动的承担了类投资收益的风险，新股上市的不同表现将直接影响公司业绩，造成进一步业绩分化。

经纪业务仍为重要抓手。

今年以来二级市场表现低迷，投资者风险偏好降低，资金观望情绪浓厚。

Q1上证指数、深证成指、创业板指均有较明显下跌，成交额小幅上升，总成交58.4万亿元，同比增长6.7%，41家上市券商合计实现经纪业务手续费净收入229.4亿元，同比下降5.06%，降幅较小且仍为券商业务贡献占比第一的业务，仍为重要抓手。

代销方面，受市场影响，基金新发规模下降，券商营销难度较大。

今年Q1公募基金新发份额同比减少逾80%。

此外，深圳地区券商营业部1月整体营业收入为10.4亿元，同比-13.5%，利润总额2.35亿元，同比减半。

其中，盈利的营业部数量相比去年同期减少近百家。

基本面承压下经纪业务一季度业绩未取得亮眼表现符合我们预期，但是在整体交易规模扩大和居民资金持续入市的大背景下，经纪业务有望成为券商业绩的稳定剂，同时在行情反转向上时将获得表现更好的收益。

风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。