海通国际-迪普科技-300768-交接覆盖：业绩稳步增长，推出回购计划-220505

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事件：4月26日迪普科技发布2021年年报和2022年一季报，公司21年收入10亿元（同比+16%），归母净利润3.1亿元（同比+12%），毛利率71%（同比+1PCT）。

22年Q1收入2.1亿元（同比+10%），归母净利润0.45亿元（同比-2.4%），毛利率68%（同比-4PCT）。

21年毛利率稳中有升，收入平稳增长。

21年公司毛利率71%（同比+1PCT）。

分业务网络安全产品收入6.8亿元（同比+13%），毛利率74%（同比+1PCT）；基础网络产品收入1.7亿元（同比+8%），毛利率58%（同比+2PCT）；应用交付产品收入1.4亿元（同比+27%），毛利率72%（同比-3PCT）。

21年公司销售费用2.8亿元（同比+17%），管理费用0.3亿元（同比+8%）；研发费用2.3亿元（同比+26%），财务费用-0.8亿元（同比-15%）。

存货、费用等保持相对平稳。

22年Q1末存货2.2亿元（同比+10%），合同负债0.4亿元（同比-42%）。

销售费用0.7亿元（同比+10%），管理费用0.1亿元（同比+22%），研发费用0.6亿元（持平），财务费用-0.2亿元（同比-6%）。

推出回购计划，显现长期信心。

4月26日公司发布公告拟回购公司股份，回购用途为实施员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过40元/股；回购资金为自有资金，不低于0.5亿元，不高于1.0亿元。

盈利预测。

我们预计公司22-24年归母净利润3.80亿元（-24.45%）、4.83亿元（-26.82%）和6.30亿元，EPS为0.89元、1.12元和1.47元。

参考可比公司估值，给予公司22年PE35x（-41.67%），对应目标价格为31.15元（-40.64%），维持“优于大市”评级。

风险提示。

下游采购低于预期；短期投入较大等。