招商期货-钢材周度报告：螺纹大幅回落释放政策预期和产业情绪风险，铁矿盘面定价逻辑摆动估值进入偏低区间-210521

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本期观点：现货大幅回落释放政策预期和产业情绪风险，中期维持偏多等待现货流动性恢复入场机会：本周长流程产量小幅下降、短流程钢厂产量持平，电炉产能利用率小幅上升。

长、短流程利润大幅回落，关注长流程产量回升空间以及限电对电炉产量的影响。

目前产量水平对市场压力不大。

需求端，本周成交继续回落，螺纹直供走弱，水泥磨机开工走弱，本周表需明显走弱，终端需求短期有弱化迹象，投机需求弱势。

但从同比增速看变化不大，目前看旺季结束前库存去化至800万吨可能性仍较为确定，去库压力较小。

从定价层面上，本周10合约大幅下跌，基差小幅走弱，现货价格跌幅更为明显，盘面对标华东价格为主。

目前盘面定价下跌过程中维持电炉峰电利润附近，废钢负反馈同样明显，进口钢坯利润收缩至持平状态。

从基差和绝对价格看盘面定价较上周大幅回落。

螺纹、热卷盘面利润明显回落，从利润角度看定价明显下降，总体看目前定价基本上已经将钢铁减量政策的预期抹去，定价较为中性。

交易角度而言，本周极端情绪下价格大幅下跌，本周下行与政策预期转变以及产业悲观情绪蔓延关系较大，近期快速下跌后，基本上将政策预期注入的升水抹去，废钢可能较快回调到位，定价上已经明显回落。

从实际供需角度看目前变化并不大，低库存进入淡季仍较为确定，不必对价格过分悲观。

中期方向仍然维持偏多，短期建议控制仓位，等待现货流动性恢复正常后可考虑重新入场做多。

远月螺矿价差目前在缺乏政策预期情况下市场交易压缩利润为主，暂时观望。

钢厂利润大幅压缩结构性矛盾可能缓解，盘面定价重新摆动但估值进入偏低区间：本周铁矿期、现货价格继续回落。

供应端，上周26港到港小幅回落，预计本周有所回升，下周到港量继续处于偏低水平，发运量澳洲二季度波动较大且仍未明显放量，巴西发运仍处于较低水平。

6月份预计到港环比5月变化并不明显。

彭博铁矿发运显示，全球海运矿发运中国量有所回落，上周发运日韩资源小幅回升，发运欧洲资源小幅回升。

本周高炉铁水产量小幅回升，限产落地预期短期明显减弱，预计247铁水产量仍有上行空间。

港口疏港量回落，港口库存小幅回落，压港船舶下降，库存继续小幅去化。

本周大样本钢厂库存小幅下降，本周钢材价格大幅下行，钢厂利润大幅回落，终端需求仍较为稳定，但市场悲观情绪明显。

本周铁矿现货价格明显回落，市场情绪较为极端，大跌过程中市场流动性转弱，贸易商出货为主无明显挺价意愿，港口成交和美元成交均大幅回落，主流资源溢价较高，落地利润明显收缩。

目前铁矿供应压力相对较小，现货价格受钢厂利润大幅回落影响有所下行，钢厂利润大幅压缩后关注配矿结构是否改变，结构性矛盾是否有所缓解，铁矿需求总量未减，现货企稳反弹概率较大。

从铁矿估值看，09合约目前处于历史高基差运行，现货流动性弱势但下跌过程中基差未见收窄，从绝对价格看目前09合约估值中性，目前供需矛盾并不明显，但钢厂利润压缩可能影响后续反弹空间，6月供应压力变化不大，需求维持高位概率较大，钢厂利润明显回落情况下09合约定价的可能重新锚定超特粉。

关注钢材端价格能否企稳，09短期建议观望为主，等待下方做多机会。

操作建议：（1）无；风险提示：（1）无；。