招商银行-资本市场月报（2022年5月）：下调人民币中枢，A股逢低积极增配-220429

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■前期回顾：境外资产方面，4月市场呈现“股债双杀”行情，美股3大股指均下跌，美债10Y利率冲击2.8-2.9%水平，黄金冲高回落最终走弱，美元继续强势。

境内资产方面，人民币汇率出现贬值，中国10年期国债利率基本稳定，4月A股跌幅较大，行业风格普跌，其中稳定跌幅较小。

■本期主线：疫情超预期演变对股债汇市场带来明显压力，预计本轮疫情将在5月得到控制，二季度中后期经济边际好转，届时风险偏好会提高，A股市场可能出现反弹，债券利率上行压力会加大；结合海外央行收紧的动向，以及近期股债汇市场资金和价格的异常波动，我们认为中国本轮货币政策宽松周期已近结束，这意味着股债市场难以再从宽松预期中获得支撑，但资本外流预期会出现边际改善。

■市场前瞻及策略：1.美股：仍然面临货币紧缩、估值较高等不利因素，而经济下行风险也值得关注。

2.美债：美债利率上行趋势不变，但预计先上后下，顶点大概率出现在二季度。

3.黄金：短期以震荡偏弱为主，中期出现补跌的压力不断加大，整体偏弱。

4.汇率：人民币出现一波急贬，贬值压力维持，下调年内波动中枢至6.6。

5.国内固收：延长利率维持震荡时间的判断，可能延续到5月中旬，此后利率上行压力会加大。

6.国内权益：A股大跌后3000点下方空间不大，5月或有反弹，建议积极逢低布局；港股科技板块政策风险基本出清，可能迎来估值修复机会。

■资产配置建议：根据市场研判与分析，我们调高对恒生科技的配置，未来半年的大类资产配置做如下建议：美元、港股（科技）中高配，黄金、信用债、A股、A股的消费风格、成长风格、美股标配，人民币、中国国债、欧元、美债中低配，A股的周期风格低配。