安信证券-其他元器件行业：被动元件企业一季度情况复盘-220505

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■22Q1RC营收稳定增长，业绩增速亮眼；电感增速放缓，晶振两极分化。

RC（电容&电阻）营收93.0亿元（YoY+13.9%），归母净利润23.7亿元（YoY+21.8%），扣非归母21.6亿元（YoY+20.9%）。

电感营收18.1亿元（YoY-4.7%），归母净利润2.1亿元（YoY-19.7%），扣非归母1.8亿元（YoY-21.5%）。

晶振营收5.5亿元（YoY-3.3%），归母净利润0.9亿元（YoY-11.5%），扣非归母0.6亿元（YoY-30.5%）。

21H2RC毛利率逐步下降，22Q1有所回升。

21Q1到22Q1，逐季度毛利率：RC（42.03%、43.12%、41.50%、39.45%、41.79%），电感（28.58%、29.11%、29.86%、24.55%、26.45%），晶振（29.76%、33.22%、36.28%、33.26%、25.37%）。

22Q1净利润增速如下：RC（10家）：扣非归母净利润8家正增长（振华151%，7家0%-50%），4家负增长。

电感（2家）：扣非归母净利润2家负增长。

晶振（4家）：扣非归母净利润2家正增长，2家负增长。

2022年Q1机构持仓环比下降。

统计了18Q1-22Q117个季度的机构持仓占比算术平均数，20Q4以来保持较高水平，21Q4达到最高43%，22Q1环比下降至35%。

市盈率处于历史低位水平。

统计了被动元件公司的PE（TTM，扣除非经常性损益），目前中位数为30倍，接近40个月历史最低水平。

■风险提示：下游需求不及预期；原材料及运输成本上涨风险；疫情反复风险。