天风证券-同仁堂-600085-2022Q1业绩略超预期，经营情况持续向好-220506

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事件2022年4月30日，公司发布2022年一季报，2022年第一季度公司实现营业收入39.54亿元，同比增长6.67%；归母净利润实现4.00亿元，同比增长25.61%；扣非净利润实现3.96亿元，同比增长25.14%；经营活动产生的现金流净额为9.34亿元，同比下降3.09%。

点评业绩增长略超预期，疫情影响下净利润逆势增长2022年第一季度，公司子公司同仁堂科技受疫情等因素影响，业绩有所下滑，实现营业收入约14.48亿元，同比增长6.92%；实现归母净利润约1.61亿元，同比下滑5.64%。

面对国内、中国香港地区及国外市场环境、新冠疫情等多种因素影响，公司攻坚克难，积极开展市场推广，努力克服不利因素影响，营业收入总体保持稳定增长，归母净利润逆势增长，表现亮眼。

我们认为业绩快速增长的主要原因是受到核心品种安宫牛黄丸提价的带动及精细化管理的成效。

不断深化精细化管理措施，成本费用管控效果显著公司自营销改革后，不断深化精细化管理措施，费用管控能力持续提升，2022Q1公司整体毛利率为48.25%，同比提升1.52个百分点；期间费用率为29.67%，同比提升0.36个百分点；其中销售费用率为19.83%，同比提升0.87个百分点；管理费用率为9.77%，同比下降0.38个百分点；整体净利率为14.35%，同比提升1.21个百分点。

持续加大研发投入，聚焦新品培育2022Q1公司持续加大研发投入，研发费用为0.32亿元，同比增长107.24%。

公司将持续聚焦生产经营、质量提出的实际需求，围绕创新产品开发、名优品种培育、生产和质量攻关、溯源体系建设、关键技术储备、炮制技术的传承发展等方面开展研究工作。

盈利预测与评级公司2022Q1业绩增长略超预期，我们认为业绩表现亮眼主要是精细化管理的成效，全年业绩有望维持稳健增长。

根据公司2022年一季报业绩情况，2022-2023年净利润预测由14.68/17.55亿元上调至14.99/17.65亿元，2024年净利润预测为20.74亿元，维持“买入”评级。

风险提示：政策变动风险，原材料与质量标准风险，市场风。