中泰证券-圣邦股份-300661-Q2业绩超预期，穿越涨价持续高增-210725

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事件：公司于2021年7月14晚发布2021年半年报业绩预告,其中2021年上半年归母净利润为2.19-2.72亿元，同比增加110-160%，其中扣非净利润约为1.84-2.37亿，同比增加80-132%。

点评如下：Q1扣非净利润超预期并创历史新高。

公司于2021年7月14晚发布2021年业绩预告,其中2021年上半年归母净利润为2.19-2.72亿元，同比增加110-160%，按中值增速预测上半年业绩约为2.47亿，其中非经常性损益如为政府补助、股权转让收益及理财收益贡献0.35亿，故上半年扣非净利润约为2.12亿，单Q2归母净利润约为1.37亿，扣非同比和环比皆增加90%，业绩创历史新高并超预期，主要是公司积极拓展业务，在销品类和销量同比增加，相应的营业收入同比增长所致。

另外根据Q1公告，公司增加了新供应商的投入，预计产能对订单的释放亦有所贡献。

模拟产品穿越涨价周期，具备高增长的持续性。

模拟公司下游分布广泛，长坡厚雪，根据公司公告，公司拥有25大类1600款在销售产品，每年保持20-30%品类增加，如公司2021年陆续推出面向手机、平板电脑、电子书、笔记本电脑市场的高压USBPD电源开关芯片、面向TWS耳机、智能手环小微电池保护芯片等品类不断打开新客户和市场，且半导体供不应求景气背景下也有利于公司加大国产份额的导入，成长逻辑大于涨价逻辑。

内生与外延协同加快发展。

由于模拟行业大卖场模式以及对工程师经验要求较高，所以并购重组是模拟IC厂商实现跨越式发展的重要跳板，尤其是在品类、人才、应用等协同效应产生对规模和品牌的放大效应。

公司此前上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导实现产品品类和规模的提升，根据Q1季报，增资控股及收购资产也将进一步壮大规模和品类护城河。

盈利预测：基于公司Q2业绩超预期，我们上调公司2021、2022年营收分别为19.92/27.43亿（此前为16.96、22.38亿），同比增长66.5%、37.7%，上调公司2021-2022年业绩分别为5.40、6.74亿（此前为4.1、5.53亿），同比增长86.9%、24.9%，对应估值分别为124，99；长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等，持续推荐，并维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期，国产替代不及预期，系统性风险。