工银瑞信-每周市场回顾与展望-220505

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【主要结论】宏观经济：国内方面，4月PMI数据如期回落，高频数据显示生产活动边际恢复但仍然偏弱，预计二季度经济增长压力仍然较大。

国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但绝对水平仍显疲弱，政策继续加码稳增长”的状态。

政治局会议释放的政策信号较为积极。

国际方面，美国一季度经济受出口和库存拖累有所走弱，但经济核心动能（消费和投资）依然维持强劲。

权益市场：美联储货币政策紧缩预期继续影响市场。

10年期美债收益率一度突破3%、全球主要权益指数和大宗商品价格下行、美元指数上涨。

A股在担忧增长的悲观情绪下，上周初明显调整，随后在积极的政策信号下反弹。

疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响A股走势的重要因素。

固定收益市场：近期疫情与国内动态清零的防疫策略进一步加大了国内稳增长的难度与海外的通胀压力。

稳增长重心或有变化，利率上行空间受限。

国内通胀压力相对可控，货币宽松的主要约束来自于外部均衡与传导机制，限制利率下行空间。

当前复杂的宏观环境下，预判利率趋势相对困难，更重要的是做好应对。

短期观点保持中性久期，密切关注美欧通胀与货币政策、国内疫情形势与防疫策略、地产政策力度与社融等方面的变化。