中信证券-电子行业消费电子板块估值分析专题：板块估值低估，关注平台-220506

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消费电子板块由于外部环境波动以及国内疫情反复影响，年初以来估值水平持续降低，当前PE-TTM为36倍，接近历史低位33倍，同时板块重仓规模占电子行业基金重仓规模比例降至16.61%，为过去五个季度低位。

展望后续，随着国内疫情影响趋弱，需求恢复，以及智能手表、ARVR、汽车电子等新终端拉货，消费电子板块估值有望修复。

重点关注行业持续品类扩张的平台型公司以及处于增量蓝海、持续创新型的公司。

▍消费电子板块估值：整体PE-TTM为36倍，处于历史低位。

（1）动态PE-TTM角度：根据Wind数据，当前消费电子板块PE-TTM为36倍，2019年12月至今平均值为65倍，最大值为125倍，最小值为33倍，当前水平接近历史区间低位水平。

（2）静态PE角度：我们选取消费电子板块2022年初市值超百亿的22家上市公司（剔除过去五年任意一年利润为负的公司）构成组合，目前该组合静态PE估值对应2022年利润一致预期的17倍，过去五年静态PE区间在17-42倍，均值为31倍，目前处于估值低位。

（3）PEG角度：我们选取消费电子板块2022年初市值超百亿的公司共24家，采用当前静态PE除以2023-2024年净利润复合增速计算其PEG，其中21家公司目前PEG小于1，典型公司如歌尔股份、传音控股PEG分别为0.85、0.67。

展望后续，随着疫情影响逐步缓和，终端需求恢复，叠加智能手表、汽车电子、ARVR等新型终端成长，我们预计板块估值水平有望逐步回升。

▍消费电子板块持仓：基金重仓占电子行业整体重仓比例处于低位。

整体来看，2022Q1，基金重仓消费电子板块市值规模573.8亿元，环比2021Q4下降560.98亿元，处于过去五个季度的低位水平。

2022Q1消费电子板块重仓规模占电子行业基金重仓规模的16.61%，环比2021Q4下降7.37pcts，同比2021Q1下降0.85pct，为过去五个季度最低值。

分公司看，我们选取2022Q1末基金持股比例靠前的10家消费电子公司，统计过去三年的基金持仓比例变化情况。

整体来看，目前10家公司基金持仓比例平均值已经降至7.6%，环比-7.9pcts，同比基本持平，接近过去3年的底部位置，并且当前10家公司的基金持仓比例已经低于过去3年平均值。

▍风险因素：下游需求不及预期，国内外疫情反复，国际形势动荡加剧。

▍投资策略。

消费电子板块及公司估值处于低位，看好疫情影响减弱下的估值修复，重点关注（1）持续品类扩张的平台型公司：鹏鼎控股、立讯精密、传音控股等；（2）处于ARVR、汽车电子等增量蓝海的创新型公司：歌尔股份、舜宇光学科技、联创电子、长信科技、东山精密、横店东磁等。