开源证券-特斯拉-TSLA.US-公司首次覆盖报告：智能汽车引领者，技术进步实现降本提效-220505

《开源证券-特斯拉-TSLA.US-公司首次覆盖报告：智能汽车引领者，技术进步实现降本提效-220505（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-特斯拉-TSLA.US-公司首次覆盖报告：智能汽车引领者，技术进步实现降本提效-220505（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

产能及渠道扩张助力销量增长，生产技术进步提升、费用摊薄驱动盈利提升特斯拉为全球电动汽车龙头企业，全球市场份额第一为14.4%。

伴随全球各工厂产能逐步放量、2023年新车型推出有望推动销量持续增长，同时公司涨价抵消上游成本压力、生产技术进步（一体压铸、CTC方案、电池回收技术）实现降本提效，预计2022-2024年净利润为129/179/228亿美元，对应EPS分别为11.0/14.7/18.0美元，同比增长134%/39%/27%；剔除股权激励费用影响后，预计2022-2024年Non-GAAP净利润为154/211/267亿美元，对应调整后EPS为13.1/17.3/21.0美元。

公司当前股价952.62美元分别对应2022/2023/2024年86.6/64.9/53.0倍PE及12.9/10.1/8.6倍PS，首次覆盖给予“买入”评级。

全球智能电动车龙头地位稳固，胜在品牌溢价、技术及成本优势特斯拉在全球智能电动车行业格局中占优、在产品、品牌、渠道三个维度的综合竞争力领先，配合生产端自建产能优势及先进制造优势有利降本增效，带来盈利增长的更高确定性。

（1）品牌:全球电动汽车行业先行者、标志性企业，已占据较强的用户心智。

（2）产品:全栈自研确保技术及成本优势，着重ADAS及三电技术，在内饰及智能座舱配置方面则更为注重成本。

公司自研三电、快充及电池回收技术，具同业中较佳的续航表现及快充体验；实现软硬件全栈自研，智能驾驶技术在全球范围内领先，自研自动驾驶芯片、超级计算机，结合海量行车数据，加速算法迭代。

内饰方面则坚持极简主义，智能座舱改用AMD方案以兼顾性能升级及成本控制。

（3）生产：2021年特斯拉汽车销售业务毛利率为29%，显著高于国内造车新势力企业，主要源自其自建超级工厂带来产能规模化优势、以及自有的先进制造能力（车身制造技术及动力电池系统集成技术领先），未来电池回收业务成熟后有望驱动毛利率继续提升。

（4）渠道:截至2021年底全球门店规模为655家，与蔚来2021年底中国区358家门店相比，特斯拉全球门店规划较为保守；单店销售效率显著高于国内造车新势力，2021年单店销售车辆为1429台/年，显著高于蔚小理的255-439台/年。

风险提示：软件及产品推出不如预期、产能及供应链风险、疫情影响。