中信期货-工业组（航运）专题报告：欧盟禁运俄罗斯原油，船舶运力够用吗？-220506

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1.2022年前4个月俄罗斯原油海运出口仍保持较快增长，2021年俄罗斯海运出口至欧盟的原油占其发运量的70%以上，而欧盟原油的1/4来自俄罗斯。

2月以来，俄罗斯发运至黑海、印度和远东地区的阿芙拉型、苏伊士型油轮运费最高增长超2倍。

2021年俄罗斯原油出口至欧盟的运量在全球原油海运中份额约8.4%，运距低于全球平均水平。

2.从全球原油海运需求分析，禁运俄罗斯原油后欧盟的进口运距总体拉长，主要增加从区域内、美国、中东和非洲等地原油。

俄罗斯改变主要贸易对象伙伴，出口运距变化不大，对于远东和亚洲地区需求依赖度有望进一步攀升。

远东和印度等地从中东和美国等地进口原油相应减少，长航线运输需求减少对VLCC船型运价带来一定压力。

总体来看，我们认为全球原油海运平均运距仍将拉长，即贸易结构重塑有助于增加原油海运需求，尤其是阿芙拉型和苏伊士型油轮需求。

3.从全球原油海运供给端来看，我们认为近2年油轮船队规模增速仍将放缓（增速低于2%），考虑运输制裁风险背景下船舶运输周转总体放缓，同时船舶用于储油的浮舱需求继续增加，VLCC受限于港口、运河等基础设施限制，对中小型油轮的替代作用总体有限，原油油轮供给整体偏紧，油轮和港口成为全球原油贸易中的重要资源。

4.因此，我们认为如果贸易和航运的制裁对俄罗斯原油出口量不构成决定性影响的背景下，供给端相对偏紧，油轮运价有望持续保持高位，尽管可通过船舶加速航行释放一定运力但运价仍将保持在较高水平，中小型油轮整体需求旺盛，运费水平高于VLCC。

此外，对成品油轮运输带来一定利好。

若俄罗斯的原油出口受到较大影响，进口国忌惮相关制裁而实质性减少俄罗斯原油进口，则苏伊士型、阿芙拉型等运力将投放到其他区域到欧洲的出口需求中，海运市场面临全球出口原油下滑导致的运价下行。

风险提示：地缘政治冲突、油价大幅波动、极端天气。